李志林 华东师大企业与经济发展研究所所长

　　近一两周，A股各大指数的重挫，上证指数周K线四连阴，与其说是市场对权威人士文章中关于“今后几年经济增长都将呈L型”的误读，不如说是对管理层治市新政的剧烈反应。

　　仅仅一周之间，就收紧中概股回归A股，以及某些行业的跨界并购，刘士余主席组合式的股市新政正逐步展现监管新思路。一方面是对近年以来仅凭概念就恶炒作、纯碎讲故事、甚至假故事之风愈演愈烈的“严打”，另一方面也体现了监管层治乱的决心，以及新的监管思路崭露头角。

　　虽然近期股市回调幅度较大，市值损失了3万多亿，大多数投资者都遭受到阵痛，但静心思考，这种调整有其合理性。

　　如果听任中概股全部回归，那么，其6000亿美元的市值，回归后至少要抽取A股市场4万亿的巨资，实在不堪承受，并威胁到国家的外汇储备，所以对此收紧是理所当然的。否则，不知道会有多少个股像暴风科技（300431）那样，连续39个涨停、大股东趁机减持、股价被腰斩。

　　如果听任满市场都是互联网金融、游戏、影视、VR的跨界并购，弄的整个市场都围绕着游戏影视转，明星巨额套现；购并方圈钱后不兑现利润承诺，互联网金融还屡爆诈骗和兑付危机；虚拟现实被吹的天花乱坠，只知道用虚拟故事骗人，那么，中国股市必然会脱实向虚，日益空心化。

　　如果听任这些板块没完没了的巨额定增，抽取了市场大量的宝贵资金，于实体经济无益，而毫无业绩支撑，还坑害了广大投资者。那么，市场的正常融资功能、国资改革、供给侧改革必然会被冲淡。

　　如果听任一大批上市公司经营业绩不佳，甚至亏损，却出手慷慨，动辄10送20、10送30。引发市场误以为是重大利好，大炒特炒，那么，大股东必然乘机高价定增圈钱，或减持开溜。如近10天就有100家公司宣布减持，对市场造成很大的冲击。

　　可见，刘士余主席上任后，继推迟了注册制，停掉了战新板之后，近期推出的治市新政，以治理上述种种乱象，完全是必要的、及时的，有利于市场长治久安的，也是从根本上保护广大投资者利益的。

　　只是希望不要搞一刀切，具体情况须具体对待，一事一策。包括个别特别优秀的、对A股市场能产生重大积极影响的中概股，对名副其实的、有利于实体经济的跨界收购，也应予以支持，以免收之东隅，失之桑榆。

　　与权威人士文章关于经济L型的判断相适应，并鉴于治市新政对市场造成的冲击，我认为，这不是、也不可能成为股灾4.0版的开始，而是通过波段调整和价值中枢的下移，寻找市场健康发展的新平台。

　　也就是说，原先市场普遍认为的构建3000点底部平台，看高3600点，恐难以为继。

　　上证指数很有可能构筑围绕着2800点波动的底部新平台，创业板和中小板构筑围绕2000点左右和10000点左右波动的底部平台，进行箱体震荡。

　　我认为，市场在挤泡沫后，更重要的是在某一个相对安全的区域搭建一个平台，将股市发行、交易、退市的基础制度构建好，防止市场过度波动、大起大落，就可为价值投资、成长性投资，为国资改革、供给侧改革、实实在在有利于实体经济的新兴产业重组，创造良好的环境和氛围。唯此，才能吸引保险增量资金、社保增量基金、养老基金，以及A股加入MSCI后的国际资金，更多地进入A股，并对庞大的社会资金产生带动效应，有利于A股长远发展。

　　鉴此，投资者当明了，眼下市场的任务是顺应新政策取向，是筑底、磨底，而不是强劲反弹；是防守整理，而不是冒昧进攻。

　　整治乱象、搭建平台，可说是管理层在下的很大的一盘棋，未来中国股市将前途光明。

　　治市新政对指数的冲击，是显性的，而对个股结构的冲击，则是隐性的，但力度却是巨大的。在结构调整中，以下几个板块受冲击最大：

　　第一类、前期满市场在猜的中概股借壳小市值概念股。有40几家公司名单、50几家公司名单的、60几家公司名单上的股。有的已经从20亿市值炒到了50、60亿市值，这些股显然毫无投资价值。

　　第二类、属于互联网金融、游戏、影视、VR行业跨界并购定增的标的股，由于管理层十分强调服务于实体经济，故许多上报的并购重组和定增通过的难度，无疑会大大增加，原来导致股价暴炒的故事存在很大的不确定性。

　　第三类、中小创中超高送转的、无业绩支撑或业绩大幅下降的高价股，很难指望其有填权行情。

　　第四类、连续两年亏损的星号ST股，机构进入重组的难度加大，退市概率加大。

　　第五类、大股东宣布高比例减持的股，不可能再兢兢业业去经营企业，投资者当以脚投票。

　　第六类，属与周期性行业，僵尸企业，业绩较差，难以重组的大盘股。

　　投资者顺应新政策取向，顺应市场结构的急剧变化。最佳手段就是抛弃原有投资理念，果断调仓换股，革故鼎新。

　　治市新政冲击的不仅是指数和个股，更重要的是洗刷了多年来投资者的投资理念。因此，投资者不应死守过时的、不符合最新政策取向的、泡沫过多的股票，积极调仓换股。

　　未来股市的个股机会主要在哪里？

　　许多人认为，最佳的防御类股票是白酒、饮料、食品和医药类股。我不敢苟同。且不说这类股成长性有限，且股价已经炒高，盲目追涨同样有风险。况且，一个民族，一个股市，如果投资机会老是在喝酒吃药，那绝对是没有前途的。

　　也有人认为，当市场整治完毕，社保基金、养老基金、保险资金和外资援军一到，国家队重仓的大盘股便有超级大行情。我认为，大盘股机会是有，但调结构、转方式的政策方针，使其产生超级大行情也不现实。

　　还有人认为，当供给侧改革推进后，二线蓝筹股会有大机会。我认为，机会是有，但有大机会的理由也不充分。这类股毕竟只是去过剩、去产能、去库存而已。

　　在我看来，真正的大机会在新兴产业之中。像华为那样，其智能手机的市场占有率、营业收入、盈利能力、增长率、利润、税收、研发投入比例和专利数等，不仅已经超越了苹果，做到了市场第一，而且体量更相当于中国互联网最挣钱的BAT的总和。

　　所以，中国股市的当务之急，是要有更多的像华为那样的国内国际一流的新兴产业公司涌现。

　　诚然，在目前创业板、中小板和主板中，已有许多调整充分、估值合理、产业先进、有实在绩效的新兴产业股，其中不乏机会。

　　但是，真正属国际国内一流水平的新兴产业股，还没有上市，必须通过两个途径来获得。

　　一是通过国资改革，将传统企业变身为新兴产业。

　　人们是否还记得，2014年12月20日上海市政府召开过国资改革大会，并发了20号文件，提出用3-5年创建5-8个国际一流的新兴产业集团，8-10个国内一流的新兴产业集团。眼下，原拟在战略新兴板上市的优质企业，剔除了10个左右的中概股，还有20多家属国际国内一流高科技水平的优质企业。它们将借助于上海国资改革，通过股权转让，取代第一大股东地位(如物贸就转让29%国有股权)，然后注入优质资产，成为龙头地位的新兴产业。

　　为何说最大的机会乃是上海国资改革股？因为有上海市政府、国资委、上海国资运作平台和各集团共同主导推进的改革，是中央和国务院在经济疲软时稳增长的重中之重，绝不可能是单纯讲故事。故最为可靠，风险最小，机会最大。记得物贸停牌重大重组后，我曾预期会有物贸第二。前段时间三爱富（600636）又停了，我更预期会有物贸第三、第四、第五。只要用优选法选股，缩小目标，分散组合投资，有中线投资心态，就只有赢面而没有输面。近期大盘调整时，这类股再次跑赢大盘。

　　二是那些真正的民企资产重组股，包括ST股，变身新兴产业股。

　　有些个股，董事会早已通过重组预案，重组方本身也是国内国际著名的新兴产业集团，并且在全国各地广泛布局、屡有建树；有些重组方已经成了上市公司的第一大股东和实际控制人，并且预期的重组，并非互联网、游戏、影视、VR行业的跨界收购。一旦向标的企业注入优质资产，其作用和影响力，决不亚于、甚至超过了中国概念股。

　　上周五证监会新闻发布会称“支持符合条件的公司在融资和并购重组，相关政策没变化，今后若有修改或调整，将通过正式渠道向社会公布”。这意味着，证监会对近日市场传闻的政策调整，短期内不会进行，但中期依然有调整的可能。

　　因此，人们不用害怕、抱怨、抵触管理层的治市新政，也不要过分担心大盘指数会持续下跌，并跌破2638点前双底。唯有面对现实、看清变化、积极应对、策略对头、调仓换股、布局合理，那么，就完全能够成为大盘结构性调整中的赢家。