□本报记者 张利静

常常出现在股票市场的板块轮动现象近来似乎被搬到了期货市场。不少投资者对此前不久黑色系期货的集体爆发记忆犹新，继以黑色系为首的“上涨第一梯队”为期货市场上演“开门红”之后，本周农产品期货接过上涨大旗，出其不意地走出了全面大涨的行情，把那些试图利用黑色系下跌而布局商品空头头寸的空头们涮了一把。

资金流动“浇花”

期市“老滑头”转战

在黑色系中元气大伤的李先生终于在农产品上扳回一局。

5月9日（本周一）上午开盘后，当大家还沉浸在折戟黑色系的悲伤中时，李先生来到工作室，与伙伴们商定本周交易计划——轻仓做多豆菜粕，且在远月合约上布局。面对美国农业部（USDA）报告发布窗口及黑色系调整行情，李先生在执行自己这一判断时还有一定保留。

增仓、天气炒作、猪周期拐点等，多重因素让他坚信黑色系上消散的多头情绪不会一击而散，从黑色系的席位变化上，李先生推测，黑色系进一步走出大行情的可能性已经比其他板块小很多。因此，他决定跟随市场注意力的转移去捕捉新的热点。

在上周黑色系并没有出现较大调整的情况下，其他品种大幅调整，豆粕、菜粕则选择高位震荡，强势信号明显。这让李先生更加坚定了自己的判断。

行情并没有令人失望。本周，在外盘美豆突破及本身趋势完好的情况下，豆粕、菜粕合约都以涨停的姿态将前期高点各个击破。

5月9日布局的多单已经形成盈利，结果甚至大出李先生意料，但近期萦绕脑海的谨慎情绪令他在加仓至6成后便把部分仓位盈利落袋。

中量网高级运营经理单忠北同样站到了农产品的风口。他告诉中国证券报记者，有两个理由支撑豆粕价格上涨。一是，农产品期货主要受季节性影响，金融属性较弱，目前正处于豆类品种生长期，气候不确定因素导致的传统炒作的黄金期，外围美豆大幅上涨给予豆粕、菜粕有力支撑；第二，国内养殖行业的猪周期达到新高，生猪存栏下降周期出现拐点，从需求端对豆粕价格有一定支撑。

“豆类期货自上市以来就受到广大期货投资者偏爱。每隔3至4年会出现一波大牛市，例如2007年至2008年、2012年，今年后期行情同样值得期待。”单忠北说。

但“狡猾”的李先生已经从豆粕期货上离场。在多“的摸爬滚打中，李先生发现，和股市一样，期货也具有板块轮动效应。近期的板块轮动节奏令他有些眼花缭乱。“化工品上或许有更多的机会。”他说。

“资金需要流动，不可能在一两个品种上死磕，期货和股票一样，都要感受板块的轮动。”李先生神秘地说。

化工和有色：接棒还是当“淡定哥”

回头看前明星品种黑色系行情，螺纹钢期货主力合约rb1610，自高点2787元/吨至昨日收盘价2074元/吨已调整700元/吨，调整幅度达25.6%。分析人士称，从成交量来看，目前成交量已经下降至日均1000万手以下，市场空头氛围较明显。

与黑色系和农产品板块的“轮番上阵”相比，同期的有色金属及化工品走势则相对温和。PVC、PP、塑料等在内的期货品种本周价格波动幅度较上周明显收窄；有色板块表现亦不温不火。

而望着相继爆发的黑色系和农产品，很多交易员不禁思索：农产品会否是商品上涨的最后一棒？

商品期货市场大体分为四个板块：农产品板块、黑色金属板块、有色金属板块以及能源化工板块。如果说板块轮动是商品波动加强的一种表现，那么其直接受益着，便是投资者。明星期货品种通常是商品期货大鳄的诞生契机。

回顾以往年份的表现，2007年明星品种是豆类，收益超过40%；2009年明星品种是铜，收益将近100%；2010年国内外的明星品种是棉花，收益将近60%。也就是说，2007年是农产品板块当道的一年，2009年金属板块当道，而2010年回归到农产品板块。

反观眼下，有分析人士指出，商品期货市场的表现更像是轮动式反弹，热点并没有持续聚焦到某一两个品种上。

对于其余板块，单忠北解释称，近期经济基本面及消息面较利空金属、化工产品期货相关品种，不过由于外盘原油期货走势依旧坚挺，导致金属化工上下两难。

商品市场震荡加剧

需系好“安全带”

如何看待这一轮板块轮动？

某期货金融研究所所长助理程小勇认为，从资产配置角度来看，2016年大宗商品可能是唯一泡沫不是很严重的资产。因此，2016年大宗商品内部板块轮动反弹不断展开，如一季度的黑色、农产品到化工，甚至有色金属。

“其背后逻辑有两个：一是大宗商品价格连续下跌，本身泡沫很小，和实体经济、供需基本面并不存在明显的背离；二是诸多数据显示通胀周期已经逐渐 拉开，尽管部分观点认为产能过剩会抑制物价的上升，但是历史经验表明，在货币宽松，优质资产荒背景下，通胀回升并不会因产能过剩而止步。”程小勇说。

某证券期货研究主管高上表示，大宗商品吸引资金的橱窗效应显现。2016年经济软着陆的核心是供给侧改革的成功，这涉及诸多产业链，橱窗效应逐渐显现。商品市场被关注，就会吸引市场资金，尽管基本面还不支持，但技术筑底态势已经逐渐明确了。

不过，程小勇同时表示，由于本轮通胀不同于以往的经济增长下需求拉动型通胀，很大可能是滞胀，因此大宗商品内部板块会分化，部分商品如贵金属以 及与通胀关系密切的农产品会有很好的表现，但很多供应过剩、产能过剩的工业品可能不会有很好的表现，因此也不能一概而论说商品见底。

然而，与直线反弹对投资者在勇气方面的要求相比，这样的震荡上涨让不少散户投资者大受其苦——多头没敢多吃，空头栽了大跟头。

据中国证券报记者统计，4月11日至4月21日，衡量国内期市综合表现的文华商品指数累计反弹幅度达11.3%，不过随后出现连续下跌，4月22日至5月9日，指数跌幅为7.2%。其中，黑色系等品种的震荡更为突出。

著名私募青泽投资有限公司总经理蔡芳芳表示，散户投资者的困扰，也是震荡市的一个特点。“商品期货经历了多年熊市，商品价格普遍跌去了50%甚至75%。空头趋势虽然到了尾声，在成本支撑下继续下行空间不大，但又不可能很快实现反转。现在面临着上下都很难突破的困境。”她说。

在程小勇看来，对于投资者而言，资产配置在部分和通胀关系密切的品种具有较高的安全边际，但并非所有商品都值得配置。另外，这种资产配置是基于稳增长下货币政策不会大规模转向和美联储加息可能性下降的背景下的合适选择，一旦背景出现变化，应当适当调整投资头寸和节奏。

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