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4月份国务院决定全国8个医改试点省推广“三明模式”经验，推广两票制，甚至鼓励一票制，并配合实行营改增税务改革。5月CFDA发布药品流通领域自查整治通知，再度引发市场强烈关注。我们第一时间组织相应的专家电话会议对此进行了研讨。以下是我们的观点和专家会议纪要。

国信观点：两票制、营改增将引发医药流通行业洗牌，未来医药商业集中化和业务专业化是主旋律。两票制下医药流通企业的终端网络覆盖能力是核心竞争力，拥有完善的终端网络覆盖能力的全国性商业公司和区域龙头商业公司将获得工业企业开出的第一票，原先大量的过票企业会消亡，中小型经销商会选择退出市场或进入大型商业公司体系，行业集中化发展，从而推动大型商业企业间的竞争往比拼物流效率和高技术含量的方向发展，走向专业化竞争，营改增加上两票制让工业企业必须选择高开，增加税收负担并加大了销售费用向下游经销人员分摊的难度，大型商业公司可借势整合基层经销渠道来让生产企业可以选择部分低开的方式来降低成本，实现行业集中和产业链上下游双赢。整体来说利好国药控股、国药一致、海王生物、嘉事堂和瑞康医药，利空实施代理制的、依赖低开避税和销售费用财务处理不规范的制药商。

国信证券高级客户经理芮城，电话/微信：15196926515，QQ：605498264

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