2016Q1业绩增长20.58%，经营质量稳步提升
公司2015年实现营收17.72亿，同比增长10.22%，净利润1.02亿，同比增长20.58%，业绩表现符合预期，扣非净利润7741万元，同比增长45.82%。受益海外订单需求复苏，Q1收入延续平稳增长态势，增速同比提升9.2pct。盈利能力方面，Q1净利率同比提升0.6pct达5.8%，其中毛利率同比上升0.8pct，主要受益于新产品占比提升，公司继续加强管理与资源整合，Q1销售费用率与管理费用率分别下降0.8pct与0.1pct，财务费用率下降0.7pct。Q1扣非增速显著高于盈利增速，主要系Q1投资收益同比减少1746万元（远期外汇合约交割损失），以及营业外收入同比减少3250万元（拆迁补偿款减少）。Q1经营性现金流2.19亿，同比增长186%，截至Q1公司账上类现金资产10.37亿，现金流状况保持良好。

国储棉抛储政策正式落地，关注棉花价格波动
公司现有产能共计135万锭，其中新疆45万锭、越南6万锭，未来几年新疆产能将达100万锭，越南16年产能有望增至12万锭，随着东部产能收缩布局将更趋优化，新产能释放将保障未来持续增长动力。棉价方面，年初以来国内棉价持续下跌，随着上周国储棉抛储政策正式落地以及期货市场棉价大幅上涨，棉价已呈现企稳态势，目前位置上向上及向下空间均有限，棉价平稳运行有利于公司毛利率稳定。

推进华孚网链战略，逐步实现全产业链布局
公司成立华孚网链投资有限公司，并控股设立“新疆天孚棉花供应链”与“浙江菁英电商产业园”，其中新疆天孚立足新疆优化棉花资源，以做大做强棉花产业为目标，同时公司结合产业链深厚基础，探索新经营模式及盈利点，从棉花制造商向棉花供应链延伸，进而布局纱线、面料及服装领域供应链，向全产业链布局逐步迈进。
风险提示
棉价持续剧烈波动；新增产能进度不及预期。

全球色纺纱行业龙头，战略转型值得期待，维持买入评级
公司作为全球色纺纱行业龙头，产业链基础深厚，新产能释放将保障未来持续增长动力，后续重点关注全产业链布局进展及成效。同时，公司推出两期高杠杠员工持股（购买均价11.47元、8.87元），彰显管理层发展信心，助力战略转型推进。我们维持公司16~18年EPS 0.50/0.60/0.69元的盈利预测，维持买入评级。

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