九华旅游(603199)

公司 2015 年全年实现营业收入 4.01 亿元， 同比减少 2.42%； 实现归母净利润 7067 万元， 同比增长 7.09%；基本每股收益为 0.68 元，同比减少 15.00%。公司拟向全体股东每 10 股派现 1.3 元。公司于 2015年完成 IPO 后募集资金到位， 同期财务费用大幅减少。

索道业务稳步增长，客运业务利润大幅提升

公司经营管理九华山风景区内三条索道缆车， 该业务毛利率维持在84%左右，处于国内索道经营业的前列，是公司营收增长的重要动力。公司具有九华山风景区内部客运专营权，受益于设备更新和服务质量的提升，公司客运业务的毛利率去年同比增长 5 个百分点。

宁安高铁落成，交通网络紧密联结江浙沪

2015 年末宁安高铁线路通车促进池州站旅客量大幅增长，沪宁地区前往九华山景区的耗时减少过半。 2016 年春节期间九华山景区共接待游客 41 万人次，核心景区接待游客增长约 16.5%，超过同期黄山的 17.7万人次，初五更是创下 9 万人次的历史新高。 2016 年一季度公司总营收同比增幅达 22.10%，高铁带动效应明显。

线上线下整合旅行社资源，开拓新业态实现消费升级

公司下属 6 家旅行社在景区接待入境游客及团队旅游方面占有较大优势。面对旅游市场进入散客时代，公司积极探索“互联网+”的内涵与外延，主抓网络营销，与大型 OTA 开展全面合作，打通了线上线下服务流程。同时，公司抓住九华山大交通网络不断完善的契机，强化实体销售渠道建设，增设驻客源地办事机构，推进非公团购市场发展，加强定制化产品开发，实现新业态和传统模式并举。

投资建议： 公司所处景区受益于高铁线路的开通， 客流量明显提升。各业务运营稳定，景区本身具有较大开发潜力， 索道和客运业务将保持较好增长。预计 2016、 2017 和 2018 年的 EPS 分别为 0.73 元、 0.78元和 0.85 元,首次覆盖， 予以增持评级。

风险提示： 酒店业务复苏存在不确定性