【研究报告内容摘要】

　　事件摘要:

　　目前,已有24家上市券商公布其3月份财务数据简报,3月份单月营业收入为234.45亿元,环比增长181.15%,单月实现净利润120.62亿元,环比增长666.00%。

　　从营业收入环比增速来看,太平洋（601099）证券、东方证券（600958）、兴业证券（601377）出现较大涨幅,环比增长分别为645.22%、414.77%、370.43%;净利润环比增速方面,则是是山西证券（002500）、太平洋证券、中信证券（600030）环比增长幅度较大,分别为4920.86%、2067.62%,1184.77%。

　　动态点评:

　　从整体来看,3月券商财务数据相对于2月出现进一步回暖,营业收入、净利润均出现大幅增长,受益于市场交易量、两融余额以及自营、投行业务等各项业务的回暖。3月份,两市指数双双走高,上证综指和深证成指分别上涨11.75%和14.93%。两市总成交额达13.30万亿元,结束年初以来连续两个月的下跌,较2月份环比上升70.95%,带动上市券商经纪、自营业务的修复;另外,投行业务规模也出现一定增长,股权募集资金753.59亿元,环比增长33.03%。此外,3月下旬监管层对于转融通费率的下调也带动了两融余额迅速反弹,截止3月底,两融余额已增至8,809.33亿元。总体而言,3月份间,监管层面政策利好的不断释放,加之市场信心修复带动成交量与整体行情的上涨,带动上市券商3月份经营业绩出现大幅增长,其中中小券商、业绩弹性较大的证券公司环比变化尤为明显。

　　因此,我们认为从目前来看,无论从业绩还是政策层面来看,券商板块整体估值水平都具备向上提升的基础。如转融通费率的下调、近期关于风控指标管理的《办法》等政策都是有利于券商行业长期健康的发展。从业绩角度来看,3月份经营数据表现亮眼,加之目前大型券商股目前的PB基本位于1.5左右,仍处于估值的较低区间。因此,我们继续维持“买入”评级。个股方面,建议投资者关注东吴证券（601555）、光大证券（601788）、东兴证券（601198）、国金证券（600109）。

　　风险提示:政策面不确定因素;市场低迷导致业绩和估值下滑

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