市场预期加息缓行 美联储料发“鸽”声

　　美联储定于当地时间1月26日至27日召开年内第一次货币政策例会，市场预期其将按兵不动，不会进一步上调联邦基金目标利率。考虑到去年12月首次加息以来全球金融市场出现大幅动荡，美联储官员很可能在利率措辞上偏向温和，避免给市场情绪带来更大冲击。尽管投资者预计美联储加息步伐将放缓，但机构对美股后市的观点出现分歧。

　　加息步伐或放缓

　　在去年12月的货币政策例会上，美联储宣布将联邦基金目标利率上调25基点至0.25%-0.5%的水平，终结了美国长达84个月的零利率时期。反映美联储决策层预期的“点阵图”显示，联邦公开市场委员会对年底联邦基金目标利率预期中位数为1.375%，隐含4次加息空间。

　　然而，伴随全球股市动荡和大宗商品价格大幅走低以及投资者对经济前景的担忧加剧，市场对美联储加息进程的预期显著降低，与“点阵图”出现明显差距。芝加哥商品交易所联邦基金期货价格显示，交易商预计美联储1月宣布再次加息的概率仅为10.7%，3月再次加息的概率为29%，显著低于1个月前50%的预期值；预期6月再次加息的概率为38%，也低于1个月前45%的预期值。目前市场对9月加息的预期概率最高，达到40%，而1个月前为32%。

　　瑞银财富管理全球首席投资总监马克·海费尔认为，目前距美联储9年来首次加息不过1个月，部分投资者已开始担忧“如果中国打喷嚏、原油市场语无伦次，美国经济是否也会重感冒”。目前期货市场价格反映了美联储今年加息可能少于两次的预期，投资者需留意这与美联储预期之间的差距。如果美联储加息步伐较市场预期更慢，则需要与市场精准沟通以避免加剧对美国经济放缓的担忧。维持4次加息虽然符合美国劳动力市场的现况，但鉴于新兴市场高度依赖美元，4次加息会使已陷于低迷的新兴市场经济进一步雪上加霜。

　　根据经济学家和市场策略师的普遍观点，美联储在本周会议上不大可能采取进一步行动，但可能改变通胀方面的措辞，从而释放对美国和全球经济前景担忧的信号。巴克莱分析师预计，美联储会议后发布的公告将偏向“鸽派”。在油价重新下跌、全球通胀预期很低的情况下，投资者期望美联储有一个“鸽派”的观点。

　　花旗分析师表示，美联储将传递对美国经济的信心，但鉴于经济数据和全球市场的表现，这可能被解读为“鸽派”。

　　法国巴黎银行分析师则认为，美联储会议后发布的公告将强调中期前景依然有利，以避免市场降低3月加息的预期。

　　美股走向不明

　　全球股市震荡走低，美股也未能独善其身。今年以来标普500指数累计跌幅达8.16%，较去年5月创下的2130.82点历史高点下跌12%。

　　面对萎靡的市场情绪，机构对美股后市的观点出现分歧。摩根大通认为市场动荡远未终止，一再呼吁投资者逢高减仓。其股票策略师马特卡指出，美股中期的风险回报率已明显恶化，市场价格远未体现未来美国经济下行的风险。投资者不能仅仅因为美股上市企业盈利没有预期的那么糟就误以为安全。过去几轮衰退期中，美股上市公司每股盈利预期从巅峰到低谷的降幅约22%，目前降幅仅3%。目前标普500远期市盈率为14.9倍，此前的衰退期平均为11.5倍。在此前的衰退期，标普500指数平均跌幅达29%，而本轮自历史高点以来跌幅不到12%。

　　今年初马特卡发布的报告建议，投资者利用任何一次市场上涨减仓。而在此前长达7年的时间里，摩根大通一直建议投资者抓住每一个下跌机会逢低买入。相比之下，高盛对美股前景乐观。高盛首席美国策略师大卫·考斯汀认为，美国经济陷入衰退的几率不大，建议投资者将股市调整视作买入机会。当前市场的担忧主要来自油价下跌和工业活动疲软以及中国经济增长前景的不确定性，但自去年12月初标普500指数从2100点以上下跌到当前水平的时间里，美国经济数据并没有出现什么显著变化。美国经济增长将提速，重申今年底标普500指数将重回2100点以上的预期。虽然今年初预计标普500指数全年涨幅可能仅为3%，在经历近期调整后，预计接下来的涨幅将达到10%。如果投资者担心经济衰退，可以选择资产负债表较强以及美国本土敞口较高的美股上市公司。