丨2026/11/9

　　近期10月份国际油价整体呈现震荡上涨的趋势，成本中枢抬升，自上而下为燃料油产业链提供成本支撑。但产业链内供需格局分化明显，各产品价格涨跌不一，产业链整体景气度略有下降。

　　产业链主要产品涨跌互现

　　从月度行情来看，10月份国产燃料油产业链主要产品均价同比均实现上涨，环比则呈现涨跌分化格局。上游原油端，美原油均价96.94美元/桶，环比上涨4.69%，同比上涨61.38%；布伦特原油均价108.34美元/桶，环比上涨2.91%，同比上涨69.41%。燃料油本品目低硫渣油均价6586元/吨，环比上涨2.18%，同比上涨58.14%；中硫渣油均价6362元/吨，环比上涨1.8%，同比上涨61.88%。下游主要产品来看，汽油均价9870元/吨，环比下跌有3.21%，同比上涨37.28%。柴油均价9576元/吨，环比上涨0.22%，同比上涨52.4%。中硫石油焦均价3127元/吨，环比下跌3.92%，同比上涨17.76%；高硫石油焦均价2893元/吨，环比下跌4.44%，同比上涨29.88%。船用油均价6889元/吨，环比上涨2.06%，同比上涨44.61%。相关产品沥青均价6183元/吨，环比下跌1.46%，同比上涨78.14%。

　　燃料油产业链产品月均价对比图

　　数据来源：卓创资讯

　　原油高位运行成本存在支撑

　　10月份油价整体呈现震荡上涨行情，随后高位调整，且累计涨幅较大，美原油波动区间88—104美元/桶，布伦特波动区间100—117美元/桶。美伊和谈不畅，沙特多次遇袭，伊朗袭击油轮，海峡半关闭状态。在地缘局势风险背景之下，油价累计上涨幅度较大。

　　产业链供需双降

　　上游装置开工来看，10月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷预估值55.16%，环比下跌4.93个百分点，同比下跌3.30个百分点。10月山东多数炼厂防御性降低负荷，东营、淄博、滨州、潍坊、菏泽、烟台等地区多数地炼均下调一次开工负荷。综合影响下，10月份山东地炼一次常减压装置平均开工负荷环比下跌。

　　下游装置开工情况来看，10月份，主营单位及地炼均开停工出现分化，地炼减停产为主，主营开工负荷稳中有增。10月份国内整体焦化装置平均开工负荷在60.31%，较9月份平均开工负荷下降个2.24百分点。山东地炼焦化装置平均开工负荷在49.39%，较9月份平均开工负荷下降6.52个百分点。

　　产业链各环节利润表现不一：山东地炼综合炼油利润下滑，焦化装置利润上涨

　　10月，山东地炼平均综合炼油利润为429.26元/吨，环比上月下滑350.48元/吨，主要是原油成本上涨幅度盖过地炼产品综合收入，导致综合炼油利润下行。原料成本方面，原油价格震荡上涨为主，月度原料成本均值环比上涨746元/吨。产品收入方面，月内地炼柴油价格持续上涨至批发限价高位水平，相比上月涨幅较大。本月汽油月均价相比上月基本持平，柴油月均价环比上涨650元/吨。原料成本上涨不及地炼产品整体收入涨幅，综合测算后本月山东地炼产品收入均值环比上涨343元/吨，但是不及原料成本涨幅，因此本月山东地炼平均综合利润自高位回落。

　　据卓创资讯数据模型核算得出，10月份山东地炼焦化装置平均利润为128元/吨，较上期上涨36.87%。从焦化装置产品月均价与上期对比来看，柴油均价涨593元/吨，液化气均价涨598元/吨，焦化蜡油均价涨483元/吨，石脑油均价跌24元/吨，石油焦均价跌141元/吨。本月下游主要产品价格延续上涨，涨势放缓，原料渣油均价涨219元/吨，原料成本涨幅不及收入涨幅，受此影响，本月焦化利润上涨。

　　后市展望：成本预期走弱，价格或高位承压

　　成本面，原油偏弱震荡；全球原油持续去库，限制油价下行空间。核心变量在美伊谈判：谈判平稳推进阶段，地缘溢价缓慢回落，油价承压运行，美原油关注95美元/桶支撑；若最终协议落地、海峡通航恢复，风险溢价集中释放，油价存在回落至80美元/桶下方的可能；若谈判破裂，冲突再起，油价反弹风险上升。

　　基本面，11月东营石化计划检修，叠加山东地炼原料供应紧张，不排除新增检修，地炼一次装置开工负荷预计回落。需求端，汽油进入传统淡季，无节假日支撑，需求持续疲软；柴油受北方降温压制户外施工，但年底赶工、物流需求仍有韧性，呈现汽弱柴强格局。供应收缩与弱需求对冲，山东汽柴油整体震荡分化，汽油更易走弱、柴油抗跌，整体跌幅有限。

　　综合来看，燃料油产业链跟随原油成本驱动，在原油重心下移、但国内渣油端供应偏紧的背景下，11月燃料油价格高位回调、重心小幅下移。