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　　摘要

　　葵花籽油期货首日在郑商所平稳挂牌，主力SO2705收于10133元/吨，较基准价上涨1.33%，日内振幅有限。期限结构呈近强远弱，与其他油脂一致，主要受厄尔尼诺天气扰动影响。全球2026/27年度葵油产量预期增加约13%，供需趋于宽松，但黑海出口受俄乌冲突影响存在变数。预计葵油方向跟随油脂大类，短期多空交织，建议观望或短线交易为宜。

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　　首日行情回顾

　　葵花籽油期货首日在郑商所挂牌，四合约全线运行于±14%的宽幅涨跌停板内，日内振幅仅1.46%–2.63%，未出现极端波动，平稳起步。主力SO2705高开于10200元/吨(较基准价10000元/吨高开2%)，盘中冲高至10247元/吨后回落，最低下探10101元/吨，收于10133元/吨，较挂牌基准价上涨1.33%。SO2707、SO2709、SO2711分别收于9944、9912、9851元/吨，较基准价下跌0.56%、0.88%、1.49%。

　　主力SO2705成交22886手，持仓4051手，成交持仓比高达5.65，日内短线资金主导明显，持仓沉淀不足，价格信号中情绪成分偏高；SO2707成交3630手尚可，SO2709和SO2711分别仅成交199手和172手，远月流动性匮乏，其收盘价的参考意义有限。

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　　定价合理性分析

　　葵油上市首日最突出的特征是，跌幅随合约月份而扩大，期限结构呈近强远弱的逆向排布，与其他油脂品种基本一致，主要源于厄尔尼诺天气对油脂油料的影响，其一是东南亚棕榈油，厄尔尼诺致东南亚降水偏少，油棕树受旱后减产滞后6-12个月，2027年上半年方才兑现；其二是南美大豆，扰动巴西与阿根廷大豆种植与单产，两国大豆关键生长期在2027年1季度。

　　截至11月6日，黑海毛葵油FOB买价(俄罗斯、乌克兰)分别为1250美元/吨和1230美元/吨，按黑海-中国航线海运+保险港杂约90美元/吨、汇率6.67测算，俄罗斯毛葵油对应完税到港成本约10620元/吨，乌克兰约10460元/吨，运费波动下的区间约10300~10900元/吨，当前国内现货主流价大致处于中间水平。

　　从基差角度看，钢联数据显示，国内市场毛葵油主流价在10700元/吨，2705合约贴水500元/吨左右。其他三大油脂品种中，棕榈油升水超过900元，这主要源于厄尔尼诺+B50的天气/政策溢价，而豆油与菜油2705合约期价较现货贴水300-350左右，目前毛葵油贴水略偏大，或更多源于近期美俄乌三方谈判引发市场对新作增量供应流入国际市场的担忧。

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　　考虑到国内葵油消费绝对量与占比相对偏低，且葵油对外依存度较高，因此，葵油定价取决于全球供需，国内供需更多影响葵油的基差及其与其他油脂品种的价差。目前国内葵油库存维持在9万吨上下的低位，而上市首日主力合约持仓量超过4000手，折合8万吨，因此，葵油还需要特别留意资金博弈和限仓制度。

　　考虑到豆油与棕榈油占比位居前两位，在今年四季度和明年一季度均可能受到厄尔尼诺天气的影响，因此，整体油脂市场需要重点留意天气扰动。而对于葵油而言，北半球产量大致已经确定，整体供需趋于宽松，USDA11月供需报告显示，2026/27年度全球葵花籽产量较上一年度增加接近800万吨，葵花籽压榨增加约560万吨，葵油产量有望增加260万吨，增幅大约13%。

　　在供需改善的背景下，葵油贸易物流存在较大变数，因全球葵油主要出口供应来自黑海周边，特别是俄罗斯与乌克兰，两者出口量占全球贸易量的比例超过6成。俄乌冲突进入第四年，双方越来越多地采用无人机、导弹等打击基础设施，这影响到黑海及其周边地区的粮油出口。在这种情况下，需要留意俄乌冲突走向，短期关注美俄乌三方谈判进展。

　　综上所述，葵油波动方向跟随油脂大类，更多关注厄尔尼诺天气，近期波动较大但方向不明。与其他品种的价差更多关注俄乌冲突和国内供需，短期同样多空交织。因此，我们持中性观点，建议投资者以观望或短线交易为宜。

　　文章编撰时间：2026年11月12日

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