【期货盘面】11月11日日盘焦煤主力收盘价1414.5，环比+0.28%，持仓量45.62万手；焦炭主力收盘价1957.5，环比+1.01%，持仓量4.59万手。夜盘焦煤主力收在1394.5，环比-1.41%；焦炭主力收在1939.0，环比-0.95%。

【现货基差】临汾安泽低硫主焦2250元/吨，累降140；蒙5#原煤甘其毛都自提价1520元/吨，情绪偏弱；一线澳煤远期CFR 285.0美元/吨。钢厂11月11日提降焦炭第三轮，降幅50-55元/吨，预计11月13日执行。

【估值利润】焦煤利润高位回落，焦企亏损幅度进一步收窄（吨焦周度平均利润由-27元/吨升至-9元/吨），终端钢厂亏损随提降落地有所缓和（247家钢厂盈利率11.26%）。第三轮提降落地后，焦企利润将再次承压。

【供需库存】焦煤端，山西煤矿复产继续推进，523家矿山原煤日产160.30（-1.44）万吨，精煤日产66.14（-1.70）万吨。矿山端库存累库，精煤库存242.26（+20.42）万吨，原煤库存425.27（+13.59）万吨，下游购买意愿较弱。保供政策持续强化，但盘面已基本交易完保供预期。蒙煤端，入境车数小幅增量。海煤端，澳煤远期暂稳，俄煤暂稳，下游采购意愿不足，整体观望情绪浓厚，16港炼焦煤库存746.28（+21.54）万吨。焦炭端，焦炭全样本库存778.56（-27.94）万吨，焦企挺价情绪明显，产量控制偏紧，独立焦化日均产量60.44（-0.64）万吨，钢厂焦化46.48（-0.01）万吨。焦煤降价阶段，焦企维持刚需采购，库存可用天数下滑。需求端，日均铁水产量230.69（-1.18）万吨，连续走弱且降幅扩大。河北多地重污染天气应急响应持续，烧结工序限产20%-50%，高炉暂未受明显冲击，后续需持续跟踪。采暖季环保管控逐步落地，华北区域钢厂检修计划陆续出台，铁水存在持续下行压力。

【南华观点】夜盘双焦回落，焦煤相对弱于焦炭。当前煤矿产量暂稳，但受下游采购及终端环保限产影响，现货煤价持续回落。焦炭端则受到低库存，下游货源偏紧支撑，盘面暂稳。近期整体处于区间波动状态，下方有下游补库预期，上方则有复产与铁水回落压制。后续蒙煤通关恢复，陕西与内蒙核增落地，或再次带动盘面震荡偏弱。主要观察指标为矿端精煤产量、蒙煤通关实际增量、焦炭库存、铁水产量。焦煤主力波动区间1300-1500，焦炭1820-1985。