2026年PP生产企业库存节奏发生了显著变化，传统季节性规律被成本冲击和供给弹性重新塑造，全年低位运行且多数时间低于去年同期，限制价格下行空间。

　　2026年PP生产端库存水平显著下降，多数时期低于去年同期，从而为市场价格提供了坚实的底部支撑。年度去库存节奏呈现出“起点较高、旺季被动累积、淡季超预期去化”的非典型路径。全年库存维持低位的主要原因是检修导致的产量损失持续增加以及需求端“弱复苏但稳定”的叠加效应，而不是单一的供应收缩或需求激增。

　　主要生产商库存格局变化基于三层核心逻辑：一是供给缩量，原油和丙烷等原材料供应短缺推高了生产成本，导致油化工及PDH制等企业亏损加剧。这促使相关装置主动减产或停产，加上定期检修的影响，使得整体供应量显著减少，从而限制了库存的累积。二是销售模式调整，由于地缘冲突推高了现货价格，生产企业在避险情绪下普遍采用预售锁定订单和直接向下游供货的方式，减少了市场上流通的现货数量，有效缓解了工厂库存压力。三是需求温和复苏，下游市场刚需保持稳定，且存在季节性的小幅回升以及短期的追涨情绪，这些因素共同促进了库存的有效消化。

　　从分阶段来看：

　　1-2月：起点偏高但累库峰值可控

　　2026年初受春节停工影响货源堆积，加之年初对行情预期偏空也令生产商节前出货节奏明显快于2025年同期，2月底库存虽然触及37.01万吨的高点，较节前累库19.95万吨，但整体累库幅度弱于去年同期22.3万吨。这也意味着年初偏高库存并未演变为持续性压力，下游节前备货与石化排库策略在春节前已消化了相当一部分供应增量。

　　3-5月：旺季被动累积，4月的阶段性压力凸显

　　3-5月原本处于PP传统需求恢复期，库存应有逐步下滑的趋势，但2026年库存重心反而高于2025年同期，并于4月一度冲高至37.61万吨的年内顶点，阶段性供应压力凸显，库存变化呈现先降后升再降的变化趋势。3月地缘冲突推高油价，生产企业主动降负、临时停车现象增加，叠加春季检修集中，供应收缩明显，成为库存去化的核心推动力量；而下游春节后复工和涨价、货紧预期下的逢低备货，进一步加快了去库节奏。4月份因原料价格持续走高后抑制下游需求，库存出现阶段性反弹。5月中下旬随着石化主动控量排库，同时出口套利空间的扩大也激发了国内生产企业的出口热情，外需持续增长，进一步收紧了国内现货资源的供给，库存同步回落。

　　6-8月：淡季超预期去化

　　淡季库存超预期去化的驱动力来自供给端的持续收缩，虽然6月中下旬美伊局势缓和消息令价格快速回落，但PP原料供应紧俏未有明显缓解，装置检修依然集中，对库存的下降依然起到促进作用，全行业开工负荷率维持在62%-70%附近。这意味着淡季去化并非需求端有超常表现，而是供应损失量足以抵消淡季需求下滑。

　　9-10月：低库存状态延续

　　9-10月主要生产商库存延续小幅去库，多数石化企业维持预售模式，库存压力不大；装置检修依然集中，停车损失量仍在100-120万吨的高位，继续限制年底库存累积。叠加中秋、国庆双节备货支撑下，企业库存保持去化。尽管国庆后，主要生产商库存均有累积，但检修装置集中，累库幅度低于往年，随着节后刚需采购启动，库存再度保持去化。

　　但低库存带来的“现货偏紧”更多是结构性紧缺，本质上是检修红利与产能投放后置共同作用的窗口。库存低位更多的能够限制价格的下行空间，但不足以驱动趋势性上涨，价格的上涨仍需依赖成本端的持续拉动。

　　文|孙之淇