花旗发布研报称，日前与上海有色网(SMM)分析师会面后发现，与今年3月及9月铜价下跌时下游因订单强劲而积极补充库存不同，近期铜价下跌期间，下游因需求偏弱，增加采购的意愿较低。SMM认为，若2027年1月1日美国未就铜关税给出清晰指引，铜价或跌至每吨1.2万至1.25万美元。

　　花旗转述，SMM预计2026年中国铜需求同比大致持平，出口需求增长可抵消内需减少；2027年则受惠于电力板块需求回暖，铜需求同比增长1.8%至2%。SMM预计2026年中国电力及家电板块铜需求同比下跌，家电板块2027年铜需求仍料同比跌1%。全球铜需求则受惠于美国及东南亚强劲增长，2026年及2027年均预计同比增长3%至4%。

　　该行指出，SMM认为，中国铜库存偏低主要由供应紧张而非需求强劲带动，且中国反向开票政策已减少废铜供应。若以现货加工费(TC/RC)计算，中国铜冶炼厂预计每吨净亏损5000至1万元人民币，部分冶炼厂自2026年10月起已减产。中国11月电解铜产量预计为108万吨，环比持平。

　　至于美国铜关税，9月至10月美国每月进口铜逾20万吨。若明年1月1日关税指引仍不明朗，SMM预计将不再有铜运往美国市场，对铜价构成压力。