牛年伊始，Ａ股傲视海外群“熊”，上演了一出逼空行情。2月16日，沪深两市放量上涨，成交量创下A股市场的历史新高。仅从目前股市成交金额来看，牛年股市“不差钱”。但上市公司也是如此吗？ 经营现金流飞流直下 截至2月19日数据，有56家上市公司公布了2008年年报，盈利家数高达52家，占比92.86%。从折射公司业绩含金量的指标——“经营现金流”数据来看，有29家公司的经营性现金流出现明显下降，从侧面反映出目前上市公司面临环境恶化、销售困难、负债增加的窘态。 数据统计显示，56家公司2008年度经营性现金流合计为-12.36亿元，相比2007年同期的38.29亿元出现巨幅下滑，用“飞流直下”形容上市公司在2008年年底的资金面紧缩情况并不为过。其中，SST闽东、ST万杰、方大炭素等8家公司2008年度经营流均由正转负，另有中天城投、中兵光电等4家公司本期现金流流出也急剧放大。 虽然，目前尚处年报披露的初期，这56家上市公司的经营现金流并不能代表所有上市公司的整体面貌，但这也从侧面反映出相关行业的冷暖。如以经营现金流入不敷出为专有特色的房地产业和金属业公司在本次已公布年报中就显示现金流异常，公司整体资金面出现惊人的下滑趋势，这不得不让我们为后期相关公司的资金状况捏一把汗。 现金流下滑PK利润增长 56家公司年报数据显示，2008年共实现主营业务收入1129.97亿元，相比2007年同期增长23.72%；实现净利润112.93亿元，较上年同期增长25.37%，仅从利润面看，上市公司整体业绩似并遭受太大影响。但经营现金流的巨幅下滑则反映出当期公司利润更多体现在账面上，企业的经营环境已经或正在发生不利于卖方的变化。公司手中现金相对紧张，分红也捉襟见肘，多家公司未能现金分配，即使在证监会的分红新规强制约束下，渝开发、皖维高新等公司年分红也仅0.02元/股。 统计历史数据和目前已公布数据，在2001～2008年牛熊相互交替的8个报告期内，两市全部上市公司的整体主营业务收入和净利润全部实现增长，但整体经营现金流却在2007年随次贷危机这只“美国蝴蝶”影响，首次下降10.26%，形势陡转直下。特别是在多灾多难的2008年，上市公司的资金面再度面临严峻的考验，当上市公司的现金流趋势与利润增长出现背离，上市公司盈利增长的可持续性或将大打折扣。 多原因促使企业经营现金吃紧 上市公司是否拥有足够的现金流，不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，也关系到公司未来的生存和发展。企业经营性现金流大幅下滑，与流动负债增加、存货增速上升、投资支出过多等有着直接或间接关系，从以下三方面也可看出其中关联。 从上市公司流动负债的构成看，应付票据是目前公司债务增加的主要来源，而应付票据的多少直接影响现金流流出的大小。目前，已公布年报的56家公司2008年应付票据合计为53.33亿元，较2007年同期增长25.79%，表明2008年现金流相对2007年多流出十几亿元。 从存货数据来看，2008年度，公司存货也较2007年出现了较大幅度增长，44.28%的同比增幅，创下自2001年至今存货增长的历史峰值。从行业角度看，这与目前高库存行业公司披露较多也有直接原因，如华发股份存货增幅逾八成，高达95.09亿元；方大炭素存货同比增幅也达到九成之上。 此外，投资支出过多也是造成上市公司当期资金需求紧张的主要原因。虽然此前上市公司报告期内的投资支付现金额每年也都有所增长，但在2007年公司整体经营性现金流首次出现下滑，资金需求趋紧后，从已公布的数据来看，2008年投资支付现金的整体规模并未出现紧缩，反有扩大之势，56家公司的投资支付现金额为212.7亿元，较2007年同期继续扩大了19.05%。而这种不断扩大的投资支出随着2008年经济的全面萎缩，也加剧了上市公司资金短缺的局面。

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