【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5772.0元/吨，较前一交易日小幅上涨48.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5876.0元/吨，较前一交易日大幅上涨78.0元/吨。硅铁主力持仓21.7万手，小幅减少1.7万手；硅锰主力持仓30.0万手，大幅减少5.6万手，资金出现明显异动。硅铁仓单4210.0张，较前一交易日增加173.0张；硅锰仓单16843.0张，较前一交易日增加4984.0张。

【现货基差】内蒙硅铁市场价5650.0元/吨、宁夏硅铁市场价5570.0元/吨；内蒙硅锰市场价5700.0元/吨、宁夏硅锰市场价5630.0元/吨。

硅铁主力合约基差-302.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差114.0元/吨，较前一交易日走强。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.3美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.3美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均深度亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损。

【供需库存】硅铁周度产量11.67万吨，环比增加0.03万吨；硅锰周度产量186270.0吨，环比减少9870.0吨；铁水日均产量230.69万吨，环比减少1.18万吨；锰矿周度港口库存617.5万吨，环比增加20.8万吨；硅铁企业周度库存85230.0吨，环比减少3770.0吨；硅锰企业周度库存370000.0吨，环比增加8000.0吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。

【南华观点】钢材进入淡季、钢厂按需采购，合金需求缺乏持续增量；品种间则有所分化：硅铁产量小幅增加、成本有所下移，但厂库继续下降；硅锰产量下降、锰矿成本支撑增强，但厂库明显增加。短期均按底部偏弱震荡看待，硅铁重点防范成本下移，硅锰重点观察减产能否转化为去库。钢材反弹只能改善铁合金的市场情绪，却无法替代合金自身的供应、库存和成本逻辑。尤其在钢厂没有大规模补库的情况下，双硅很难仅依靠黑色板块联动形成持续上涨。海外报价上调、远期到矿成本抬升，对锰硅形成成本支撑。但港口库存总量仍然偏高，矿价能够托底，却暂时难以单独推动锰硅趋势上涨。硅锰主力参考5600—6000元/吨，硅铁主力参考5600—6000元/吨。