做期权买方，风险有权利金封顶，不用管保证金；做卖方，保证金是每天都要面对的核心变量。保证金怎么算、什么时候会加、被追了怎么办，这篇讲清楚。

保证金的构成逻辑：期权卖方保证金由两部分组成，一是权利金加标的市值的一定比例作为基础部分，二是按合约内在价值和风险参数计算的维持部分。交易所给出最低标准，券商在此基础上上浮，实际收取额以自己券商的参数为准。

几个关键特性：

1、逐日盯市。保证金每天按最新行情重新计算，标的波动大、期权价格上行，占用保证金就增加，账户资金被持续占用。

2、开仓时和持有时的差异。开仓那一刻按开仓保证金收，之后转为维持保证金，市场不利变动时维持保证金会上升，可能高于开仓时的预估。

3、组合保证金。部分券商支持组合策略的保证金减免，比如备兑持仓用现券担保，做价差组合占用更低，能用组合的地方要用组合，资金效率差很多。

4、备兑的特殊性。持有标的同时卖出认购，可以拿现券做担保，免收现金保证金，这是卖方里资金成本最低的形态。

追保怎么处理。保证金不足时券商会通知追保，限期补足；逾期不补，券商有权对持仓做强平处理。卖方的强平比两融更突然，因为期权价格可能瞬间跳变。

资金管理的建议：

1、预留缓冲。按当前保证金的百分之一百二十以上备资金，避免小幅波动就触发追保。

2、仓位上限写进纪律。卖方仓位以保证金占用不超过账户资金的三分之一为宜，具体比例自己定，但要有硬线。

3、盯住标的大事件。财报、指数调整、重大政策前后，波动率和价格跳变会推高保证金，事件前主动降仓。

4、每周做一次全账户的压力测试：标的大跌百分之十、波动率翻倍的情形下，保证金占用会到什么水平，自己心里有数。

卖方的利润有限而保证金是浮动的，风控的关键就是让保证金永远有缓冲。缓冲在，主动权在。

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