历史回顾：国内电信投资和设备商业绩季节周期性明显

　　国内电信投资历史上具有明显的季节周期性，通常一季度是低谷，四季度是高峰，二、三季度处中间水平，并导致设备商业绩呈类似的季节波动特征。

　　09年投资走势：与往年不同，1、2季度即可能达到高点

　　自身迫切希望在3G竞争中占据先机和政府扩大内需政策都要求运营商尽快释放投资。按电信08年10月、移动08年12月、联通09年2月进入3G建设高峰，国内电信投资阶段性高峰(三大运营商建网高峰重叠期)将出现在09年1-3季度。09年的电信投资额很可能将呈相对平稳甚至是前高后低的季节性特征。

　　因4Q08已进入投资高峰、且单季释放量达惊人的1284亿，09年季度投资同比增速呈前高后低的走势几乎是确定无疑的，不排除4Q09投资同比下降的可能性。

　　电信投资季节周期变化很可能对设备商季度业绩波动带来类似影响，即全年同比增速将呈前高后低特征。对于受3G拉动较早的网络硬件设备、产品集中于国内市场的细分行业公司，这种周期特征将更明显。

　　09年供给走势：预计2Q后产能扩张将缓解供给偏紧局面

　　目前部分细分行业出现供应紧张、产品价格上涨现象，原因是4Q08、1Q09电信投资释放迅猛，超出细分行业厂商预期，其存货储备和产能扩张计划不足。预计2Q后新增产能逐渐释放、电信投资环比增加有限的双向变动将明显改变供应偏紧的局面，使供需形势向有利于需方转变。

　　除供需形势缓解，已停产小厂商恢复生产可能性及国外厂商觊觎国内市场都为09年行业产品价格能否真正上涨带来不确定性。

　　仅依据1、2月份细分行业供需和价格状况顺推全年形势可能面临较大的预期落空风险。

　　投资建议：细分行业景气预期已偏乐观，龙头估值更合理

　　部分细分行业景气指标(主要是投资、业绩同比增速)可能在3季度后开始回落，而目前相关公司较高的估值水平反映市场可能忽视了这种(不同于往年的)季节景气周期变化，蕴含预期偏乐观的风险。

　　维持行业整体的“中性”评级，建议在行业内的配置逐渐转向龙头公司中兴通讯，同时关注景气周期更长(如光通信)、景气高峰在09下半年到来(如SIM卡)的细分行业公司。

　　建议增持中兴通讯、亨通光电、烽火通信，关注东信和平。