【20261109】股指周报：A股抗住美股冲击，市场风格开始转换

　　核心观点：偏多 美国中期选举后，欧美掀起了反对数据中性建设的高潮。美科技股纷纷暴跌。美债企业利差继续上升，科技股CDS也持续攀升。但是原油显著回落，通胀压力减轻。美就业数据非常强劲，经济支持12月进一步加息。虽然美股市盈率估值显著回落，但是加息周期和政治环境压力尚未缓解。重点关注本周的CPI数据和Anthropic路演情况。中国股市政策支持加码，股票回购增持再贷款利率下调0.25个百分点至 1%，支持比例100%、期限1年可展期，第三批互换便利（SFISF）1000亿元落地，“护盘式回购”拟纳入破发情形并设回购专项基金；两融风控弹性优化。工具性质从“阶段性救急”转向长期制度安排。短期可直接带来的增量资金约3000亿元。在强烈的流动性支持下，A股抗住了美股暴跌的冲击，市场结构出现分化，对外依赖严重的光通信半导体继续大跌，但消费、医疗、新能源、传媒等表现良好，资金还撤出红利板块，风险偏好增强。后市预计股指继续维持震荡反弹的格局。

　　估值：中性 十年期国债利率1.58%，沪深300指数十年风险溢价率分位数72%，股市估值显著优于债市，恒生指数平均风险溢价率回升。沪深300PE十年分位点65%，PB分位点21%，处于中位。上证50PE十年以来分位点82%，PB分位点44%，中证500PE注册制改革以来PE分位点62%，PB分位数61%，中证1000PE注册制改革以来分位点54%，PB分位数15%，万得全A估值PE分位数67%，PB分位数35%，处于中位，科创50PE分位数55%，PB分位数57%，处于中位，创业板指PE分位数8%，PB分位数19%，估值偏低。

　　短期资金：偏多 上周短期资金继续转为流入，两融余额流出有所减速，偏股基金发行回落，ETF继续保持大额流入，IPO处于低迷状态，产业股东减持处于低位，大宗交易显著回升，股东回购大幅增加。

　　股指期货：中性 股指期货方面前十会员净空单再度大幅增加，套保盘显著增仓，IC、IM基差贴水处于中性水平，IF和IH基差贴水处于较高水平。

　　大类资产：偏空 美十年期国债利率、实际利率高位回落，美元偏强。美国科技股大跌，美高收益企业债利差高位震荡，甲骨文CDS再度回升，美债利率回落，利差回升，显示强烈的避险交易。上周十年期国债期货价格继续上行，中证商品指数回落，期货情绪指数持续下降。沪镍、白银、玻璃等显著反弹，燃料油、液化气、沥青、原油的大幅下跌。有色、农产品板块持续阴跌，黑色板块低位震荡。

　　行业及ETF：偏空 上周市场行业表现上传媒、食品饮料、新能源领涨，硬件设备、石油石化、银行领跌。主要受美国中期选举民主党全面掌控国会影响，数据中性算力股大跌，新能源政策看好，石油大跌等事件冲击。非科技股资金流入，游资活跃，同时市场风险偏好有所回升，红利股回落。上周ETF市场恒生消费、恒生互联网、酒、恒生科技、光伏、传媒领涨，通信、日经、纳指、煤炭ETF领跌。ETF出现非常明显的风格转换，消费、新能源、传媒成为热点，国外ETF大跌，通信ETF领跌。上周A股传统行业成交占比当中材料行业回升，工业维持活跃，金融板块显著回落，公用事业回升，房地产继续低迷。新经济行业中信息技术、医疗保健行业维持平稳，新能源成交占比回升，可选消费、日常消费占比小幅回落。

　　经济数据：偏空 美国10月非农就业人数远超预期，三月均值显著回升，失业率回落到4.1%，劳动参与率和职位空缺数都同时回升，显示美国就业情况非常良好。美国10月PMI处于高位震荡，综合物价指数维持高位，就业指数回升到扩张区间。经济状态支持12月加息。

　　政策：中性 本周关注美国CPI定调12月加息预期，美联储9位官员12场讲话密集发声。Anthropic启动IPO路演，测试一级市场AI估值底线。

　　上周短期资金继续转为流入，两融余额流出有所减速，偏股基金发行回落，ETF继续保持大额流入，IPO处于低迷状态，产业股东减持处于低位，大宗交易显著回升，股东回购大幅增加。

　　股指期货方面前十会员净空单再度大幅增加，套保盘显著增仓，IC、IM基差贴水处于中性水平，IF和IH基差贴水处于较高水平。

　　美国就业情况

　　美国10月非农就业人数远超预期，三月均值显著回升，失业率回落到4.1%，劳动参与率和职位空缺数都同时回升，显示美国就业情况非常良好。

　　美国PMI综合物价与就业指数

　　美国10月PMI处于高位震荡，综合物价指数维持高位，就业指数回升到扩张区间。

　　数据来源： IH前十会员净单占比再度显著回升，平均基差贴水维持高位，套保盘明显增仓。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比大幅回升，平均基差贴水维持高位，套保盘再度增仓。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比稳定,平均基差贴水减少，保值盘平稳。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比迅速回升，平均基差贴水减少，套保盘增仓。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.58%，十年风险溢价率分位数72%，股指风险溢价率处于偏高，股市相对债市明显占优。

　　沪深300PE十年分位点65%，PB分位点21%，处于中低位。

　　上证50PE十年以来分位点82%，PB分位点44%，处于历史中位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点62%，PB分位数61%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点54%，PB分位数15%，估值中低位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A注册制以来估值PE分位数67%，PB分位数35%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数55%，PB分位数57%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数8%，PB分位数19%，处于低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　10年期美债利率4.86%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率有所改善。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　美股估值处于历史中高位，SP500市盈率三十年分位数62%，市净率分位数94%。

　　数据来源：Wind

　　美十年期国债利率、实际利率高位回落，美元偏强。

　　数据来源：Wind

　　美高收益企业债利差高位震荡，甲骨文CDS再度回升，美债利率回落，利差回升，显示强烈的避险交易。

　　数据来源：Wind

　　货币市场7天shibor利率维持历史低位、三个月SHIBOR维持低位，十年期国债利率持续下行。

　　数据来源：Wind

　　人民币兑美元维持升值趋势，市场价较中间价偏强。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　上周十年期国债期货价格继续上行，中证商品指数回落，期货情绪指数持续下降。沪镍、白银、玻璃等显著反弹，燃料油、液化气、沥青、原油的大幅下跌。有色、农产品板块持续阴跌，黑色板块低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　中证1000与沪深300的比值下行，成交量占比回到中性的水平。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率偏高。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率再度回落。

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　　修正主动买盘显著增加，但指数继续下行，出现少见的背离，市场分歧较大。

　　数据来源：Wind

　　五日大宗交易成交额114亿，活跃度回升。

　　数据来源：Wind

　　两融余额周度转为流出367亿，融资交易占比低位回升。

　　数据来源：Wind

　　股票型ETF份额呈现流入636亿。

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　　指数ETF净申购居前的是沪深300、中证1000、科创50等宽基指数，护盘资金继续增加，主要流出是的证券公司、科创芯片、红利、半导体设备ETF等。体现了主要是护盘资金流入为主，市场主动基金仍在观望和减仓。

　　新成立偏股基金发行规模上周增150亿，基金集中发行减少。

　　数据来源：Wind

　　周度上市金额13亿，IPO过会融资6亿。IPO处于较低水平。

　　数据来源：Wind

　　上周产业资本转为减持2.5亿。

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　　上市公司周度回购109亿。

　　数据来源：Wind

　　上周市场行业表现上传媒、食品饮料、新能源领涨，硬件设备、石油石化、银行领跌。主要受美国中期选举民主党全面掌控国会影响，数据中性算力股大跌，新能源政策看好，石油大跌等事件冲击。非科技股资金流入，游资活跃，同时市场风险偏好有所回升，红利股回落。

　　数据来源：Wind

　　上周ETF市场恒生消费、恒生互联网、酒、恒生科技、光伏、传媒领涨，通信、日经、纳指、煤炭ETF领跌。ETF出现非常明显的风格转换，消费、新能源、传媒成为热点，国外ETF大跌，通信ETF领跌。

　　数据来源：Wind

　　上周A股传统行业成交占比当中材料行业回升，工业维持活跃，金融板块显著回落，公用事业回升，房地产继续低迷。

　　数据来源：Wind

　　新经济行业中信息技术、医疗保健行业维持平稳，新能源成交占比回升，可选消费、日常消费占比小幅回落。