据卓创资讯，本期PVC开工小幅回升1.16个百分点至59.97%，依旧处在历史低位。结构上分化明显，电石法装置复产带动开工上行，乙烯法继续降负，供给增量有限。近期检修装置有增有减，供给端难有明显放量。10月国内PVC总产量169.95万吨，环比下降3.74%，同比下降20.14%；11月检修装置虽环比减少，但乙烯法开工难有明显回升，叠加月天数减少，预计产量仍维持低位收缩。

库存端延续去库，华东华南样本库存80.18万吨，环比-4.56%，同比下行14.96%。在到货不多的背景下，价格回落带动阶段性补库，加速库存消化。不过去库更多是跌价驱动的被动采购，终端真实需求偏弱。传统旺季逐步收尾，内需恢复乏力。下游制品企业平均开工率39.91%，环比微升0.24个百分点，但同比仍低10.63个百分点；核心下游管材开工约34%、型材开工约39.57%，均处于同期偏低水平。地产端施工、竣工修复不及预期，终端订单不足，下游企业对高价原料抵触情绪明显，仅维持刚需采购。近期地产托底与环保限产形成情绪支撑，但政策从出台到终端需求传导存在时滞，实际效果仍待验证。短期供给偏紧、低库存对价格有一定支撑，但核心矛盾仍在地产端需求，上方空间受限。

成本端来看，截至11月6日，外购电石企业PVC单吨亏损约156元/吨，亏损幅度较前期有所收窄；国际乙烯价格维持高位，CFR中国乙烯价1225美元/吨，对应乙烯法PVC单吨亏损超843元，深度亏损下开工持续维持低位，基本无新增供应压力。

综合来看，当前价格处于行业成本中枢附近，整体资金呈现高抛低吸的区间博弈特征，盘面趋势性不强。下游主动补库意愿薄弱，行情逻辑上核心博弈点在于地产政策落地效果、电石成本以及企业减产力度。中长期来看，地产端需求未见实质性好转前，PVC反弹高度受限，价格更多低位震荡。若后续地产刺激政策落地带动建材需求回暖，PVC才有估值修复机会；若地产需求持续低迷，叠加乙烯法货源增加，价格将维持偏弱格局，V2701合约核心运行区间4750-5450元/吨。