这两天贵金属出现明显反弹。尤其是4号伦敦金现货日内涨幅超3%，为8月中旬以来最大单日涨幅，成功收复4000美元/盎司整数关口，盘中最高触及4080附近，收盘站上4030-4050关键压力区间；白银弹性更大，伦敦银现货涨幅约5%，收复并站上52美元/盎司。上周金价曾跌破4000后大幅下探至3875美元/盎司附近，银价跌破50至49美元/盎司附近，技术面超卖信号明显，我们暂时把本次反弹视为宏观催化主导的超卖修复反抽。

　　整体驱动主要来自三条线索叠加。美国中期选举结果落地，民主党同时拿下参众两院，市场定价政治僵局预期升温，财政扩张空间受阻，推动美债收益率回落、美元指数跌至近一个月低点，降低黄金持有机会成本。同时布伦特原油跌破100美元/桶，近几日累计跌幅显著，市场押注选举后美伊局势有望加速缓和，能源冲击对通胀的支撑减弱，进一步缓解美联储鹰派压力。技术面上，上周跌破关键支撑后情绪过度悲观，白银因前期多头洗盘更彻底、波动更大，空头止盈与产业补库需求放大了向上弹性。整体上，反弹更多是宏观压制暂时放松与超卖情绪修复，是否为趋势性反转还需观察持续性。

　　近期主要叙事仍围绕美联储路径、美伊局势与风险偏好展开。10月FOMC维持3.75%-4%利率不变，沃什讲话强调通胀黏性及AI对生产率、就业和通胀的影响，市场仍定价12月加息概率较高，但最新的油价回落与财政扩张受阻可能降低明年连续加息的紧迫性。美伊局势与油价仍是核心影响因素，选举后缓和预期升温是本轮反弹的重要背景，但实质谈判进展仍不确定。民主党掌控两院可能加强对AI数据中心监管，叠加科技股财报季业绩分化且还未结束，市场对资本开支回报要求苛刻，我们倾向于认为权益市场情绪中期仍然较为脆弱。本周剩余数据方面，今日重点有10月非农就业、失业率及时薪，对12月FOMC路径定价影响较大，下周10月CPI同样关键。数据若超预期强劲，可能压制反弹；若偏弱，则有助于金价进一步测试上方压力。

　　长期配置角度，黄金仍具吸引力，但在加息路径与实际利率趋势性下行明确前，以及AI科技板块风险偏好稳定之前，贵金属或许较难出现大幅的单边上涨行情，追多要保持谨慎。整体仍以消息面与技术面配合为主，波动可能继续放大，注意仓位与止损管理。(国泰君安期货)