【期货盘面】上一交易日玉米主力合约 c2701 窄幅震荡收涨，日盘收于 2233 元/吨，上涨 6 元/吨，涨幅 0.27%，围绕 2230 元/吨一线整理；淀粉主力合约 cs2701 收于 2519 元/吨，上涨 6 元/吨，涨幅 0.24%，站稳 2500 元/吨上方。玉米-淀粉价差 -286 元/吨，与前一交易日持平，负价差维持高位，盘面加工利润仍在亏损区间。

【现货基差】玉米现货价（元/吨）及变化：哈尔滨 2075（+5）、长春 2115（+5）、锦州港 2240（+5）、蛇口港 2340（0）、潍坊 2210（+10）、德州 2250（+10），东北产区、北港与华北同步上调，山东涨幅居前，南方港口持稳。玉米主力基差：哈尔滨 -158（-1）、锦州港 +7（-1）、蛇口港 +107（-6）。淀粉现货价（元/吨）及变化：山东 2680（0）、吉林 2600（0）、黑龙江 2520（0）、河南 2750（0）、全国均价 2666（0），五地报价持平；淀粉主力基差：山东 +161（-6），随盘面上行小幅收敛。

【供需库存】玉米供应端，新作上量处于季节性增加阶段，东北基层售粮与贸易环节建库并行，北港到货平稳，北方四港库存244.1 万吨（环比 +15.3），累库延续；美西玉米进口完税利润 298.89 元/吨，自高位小幅收敛，但进口窗口仍然打开，对国内价格构成上方约束。需求端，深加工周度需求 125.54 万吨（环比 +2.30），开机回升带动刚需改善；但企业库存 305.2 万吨，连续两周累库且幅度扩大，采购节奏趋于谨慎。淀粉端，最新一周开工率62.25%，随加工利润修复预期快速回升；物理库存 134.8 万吨，由去库转为小幅累积；山东加工利润 -65 元/吨、河北 62 元/吨，行业盈利低位分化。玉米成本持稳、淀粉开工回升，成本支撑与供应增量相互对冲，加工利润修复空间受限。

【南华观点】玉米端，深加工需求回升与产区现货持稳提供底部支撑，但企业库存连续累库、北港库存走高、进口利润仍居高位，压制上方空间。淀粉端，开工率跳升至 62.25%、物理库存转向累积，供应端边际转松，而山东加工利润仍为负、下游提价传导不畅，预计跟随玉米震荡偏弱。