【期货盘面】11月5日日盘焦煤主力收盘价1406.5，环比+2.66%，持仓量46.10万手，环比-0.86%；焦炭主力收盘价1915，环比+3.46%，持仓量4.34万手，环比-2.53%。夜盘焦煤主力收在1418.5，焦炭主力收在1943。

【现货基差】临汾安泽低硫主焦2250元/吨，累降140；蒙5#原煤甘其毛都自提价1550-1580元/吨，情绪偏弱；一线澳煤远期CFR 285.0美元/吨。主流焦企挺价，焦炭价格暂稳。

【估值利润】焦煤利润高位回落，焦企亏损幅度明显收窄（吨焦周度平均利润由-45元/吨升至-27元/吨），终端钢厂亏损随提降落地有所缓和（247家钢厂盈利率11.26%）。

【供需库存】焦煤端，本周山西煤矿复产继续推进，产量数据边际回落，523家矿山原煤日产161.74（-1.60）万吨，精煤日产67.84（-0.30）万吨，部分煤矿完成月度产量任务后停产拖累整体数据。矿山端库存延续去化，精煤库存221.84（-8.83）万吨，原煤库存411.68（-4.45）万吨，库存压力向中下游转移：16港炼焦煤库存724.74（+20.70）万吨，洗煤厂精煤库存285.35（+11.18）万吨，中下游被动接货特征明显。保供政策持续落实，11月初或为产量明显增长阶段，内蒙古、陕西均存在千万吨级别核增量预期。长治沁源新增复产1座煤矿（90万吨高硫瘦煤），但原煤日产仅为停产前25%，复产进度缓慢。山西晋中灵石县停产焦煤矿9座合计产能630万吨，督查组进驻灵石区域开展安全检查，停产矿井需整改事项普遍较多，短期复产难度偏大，复产时间存在较大不确定性。蒙煤端，甘其毛都口岸日通关量回升至830车，蒙古国政府工作组赴口岸协调，计划将嘎顺苏海图-甘其毛都日通关由430辆提至1200辆，杭吉-满都拉由130辆增至530辆，后续目标700-800辆。蒙5#原煤自提价1550-1580元/吨，口岸库存175万吨，市场成交氛围冷清。蒙古财政部长称经嘎顺苏海图出口煤炭自8月以来下降40%，中方口岸维修工程推迟至12月31日前完成。海煤端，澳煤远期暂稳，俄煤暂稳，但下游采购意愿不足，整体观望情绪浓厚。焦炭端，独立焦化日均产量61.08（-0.21）万吨，钢厂焦化46.49（-0.22）万吨，焦炭全样本库存806.5（-0.91）万吨，供需格局边际改善，数据整体持稳。需求端，日均铁水产量235.73（-0.48）万吨，连续走弱。邯郸启动钢铁秋冬季管控，落实18+5管控方案，26座高炉分5批次轮停焖炉7天，首批5座已停产，日减铁水约7000吨，11月15日未退倒十或污染加重将升级至20+9最严措施，铁水存在持续下行压力。

1. 美国中期选举民主党赢得国会参众两院控制权，众议院民主党领袖表示将撤销特朗普关税、结束伊朗战争，国际油价重挫超8%，全球资本市场风险偏好回升（同花顺）。

2. 河南、山东多地启动重污染天气响应，采暖季环保管控逐步落地，华北区域钢厂检修计划陆续出台（生态环境厅）。

【南华观点】今日双焦大幅反弹，黑色系集体走强，本轮反弹部分由宏观情绪驱动，美国中期选举民主党获胜、全球风险偏好回升、中美贸易关税有望降低，前期大量空头资金减仓离场，直接推动盘面快速拉升。基本面来看，保供复产逻辑此前已交易较为充分，蒙煤通关增量边际利空效应重新走弱，盘面贴水现货带来估值修复动力。本周焦煤矿端累库，焦炭库存再转降，去库幅度明显，带动盘面领涨。铁水产量存在边际收缩预期，供应端压力有望缓释，高价资源成交或受限，焦炭提降预期升温，反弹持续性仍需观察。后续关注焦炭库存变动、山西复产兑现情况与蒙煤通关变化。焦煤主力波动区间1300-1450，焦炭1820-1955。