周四，两位美联储官员公开主张以小幅、稳步的方式加息，以应对仍高于目标的通胀。这是民主党赢得国会控制权并在州层面扩大席位、可能改变经济中物价压力路径的中期选举之后，央行官员的首轮公开发声。

　　两位官员讲话之际，股市正因投资者担忧科技行业前景而明显下挫——中期选举结果可能导致人工智能等领域的投资增速放缓，而AI正是此前引发选民强烈不满的话题。

　　“渐进式”成为共同关键词

　　克利夫兰联储主席Beth Hammack在苏黎世一场活动前的演讲中表示：“我预计货币政策将需要转向限制性立场，以及时将通胀拉回2%。”

　　这位央行内部坚持加息的最坚定支持者之一认为，应当“在可能的情况下，通过更频繁的小幅调整来实现这一立场”——这种方式对家庭、企业和金融市场的扰动更小。她还表示，渐进式加息也有助于防止“通胀心态”在公众中扎根。

　　里士满联储主席Thomas Barkin在夏洛特发表讲话时呼应了Hammack的路径判断。他表示，通胀“太高了”，而且是在“高位盘踞”而非回落。对央行官员而言，“政策含义相当直白”，至于未来加息的节奏，“渐进是合理的”。

　　9月已加息，12月仍有变数

　　上周，美联储将基准利率维持在3.75%-4.00%区间不变，尽管政策制定者已承认通胀高于期望水平。美联储曾在9月加息，市场目前普遍预期12月将再度加息，但之后的路径仍不明朗。

　　 Hammack与美联储理事Lisa Cook上周均投票支持加息。这位地区联储主席7月末也曾因美联储按兵不动而投下反对票，她一直主张，货币政策和整体金融条件的宽松程度，尚不足以对经济形成压制通胀所需的约束。

　　值得注意的是，周四两位官员对渐进加息的表态，正值美联储主席Kevin Warsh刻意回避提供政策路径指引之际——他认为，市场自行研判前景，好于依赖美联储提供路线图。不过，即便Warsh淡出辩论，众多其他联储官员仍在积极发声，阐述加息的必要性及其可能的形式。

　　选举结果或从供给侧缓解通胀

　　本轮通胀曾在特朗普重返白宫前逐步向目标回落，随后因贸易关税而再度升温;今年，总统的中东战争以及科技行业的过热投资——各公司正在疯狂扩建AI能力——进一步加剧了物价压力。

　　民主党夺取国会的同时，地方层面也出现了选民对数据中心的抵制。这可能为通胀前景带来一些缓解：限制科技企业的建设规模，将降低对设备及其他相关投入的需求，进而缓解价格压力。

　　 Evercore ISI的分析师在周三致客户的报告中指出，包括得克萨斯州在内的大州的审批难题“将在一定程度上拖慢AI资本开支，在未来一两年内缓解过热风险，并可能拉长AI投资周期”。该机构认为，这将“有助于保持整体经济的供需平衡，而无需更多次加息”;但在另一份报告中同时指出，AI相关金融条件的收紧，“以微弱优势让天平倒向”再加息一次。

　　 TD Securities则表示：“我们仍然确信”，到明年初美联储将累计加息50个基点。该机构补充称：“如果中期选举最终促成伊朗战争了结，和/或AI投资缩减，美联储在3月之后可能无需进一步收紧政策。”

　　科技股大跌，12月加息概率回落至70%

　　周四科技股继续遭抛售，纳斯达克指数较近一个月前的纪录收盘位回撤10%，创19个月来最大单日跌幅，投资者因政治风向转变而忧虑AI企业前景。标普500指数午后也一度下跌4%;10年期美债收益率早盘上行、午后转为回落。

　　投资者亦在削减对货币政策和利率收紧的押注，尽管短期内加息仍是大概率事件。期货市场交易员仍押注12月8-9日政策会议将加息，但概率已从周三的逾80%降至约70%。

　　美联储的政策前景周五将迎来新的考验——政府就业数据。经济学家调查预计，10月新增就业6.5万人，高于9月疲弱的2.9万;失业率预计稳定在4.2%。

　　美联储官员此前已多次表示，就业市场的相对稳定为他们留出了将通胀拉回目标所需的空间，就业部门本身并非物价压力的驱动因素。

　　 BMO Capital Markets的分析师认为，就业数据“不太可能取代股市波动和不断变化的政治格局，成为宏观叙事的首要驱动因素”。“10月就业数据要想动摇美联储的加息雄心，门槛非常高……只要失业率维持在当前水平附近，周五哪怕是一份令人失望的非农报告，也不足以撼动‘劳动力市场保持稳定’的整体判断。”