【期货盘面】11月4日交易日，实际主力ZN2612开25425元/吨、最高25680元/吨、最低25330元/吨、收25565元/吨，前结算25650元/吨，下跌85元/吨（-0.33%）；成交161545手，持仓102668手，减少5661手。11月4日夜盘开25700元/吨；同期伦锌仍高于前结算，内盘反弹受到国内需求承接的约束。

【现货基差】11月4日SMM 0#锌锭均价25405元/吨，较3日下降230元/吨；上海锌现货升贴水为升水10元/吨，较3日贴水10元/吨改善20元/吨。现货报价相对期货有所修复，但下游开工尚未同步走强。

【估值利润】10月30日SMM国产锌精矿周度加工费为-2350元/金属吨，较前周持平；11月3日精炼锌企业生产利润为-5737元/吨，较2日改善10元/吨，亏损压力仍大。同期硫酸市场均价1515元/吨，较2日持平（同花顺），副产品收益仍有补充作用。11月4日SMM锌现货进口盈亏为-4567.69元/吨，较3日亏损收窄319.71元/吨，进口补充仍受价格条件约束。

【供需库存】SMM十月精炼锌开工率79.45%，较九月下降2.85个百分点，冶炼收缩已在月度数据中体现。截至10月29日当周，镀锌开工率54.49%，较前周下降1.64个百分点；压铸48.16%，上升0.66个百分点；氧化锌52.92%，下降0.62个百分点，需求表现分化。11月2日七地社会库存18.38万吨，较10月29日增加0.05万吨；11月4日上期所仓单59762吨，较3日减少571吨。

【市场信息】1、11月4日上海锌现货由贴水转为小幅升水，现货价格下调的同时报价结构改善。（SMM）

2、11月3日LME锌总库存154350吨，4日公布再减少3900吨，海外可见库存继续下降。（Westmetall、新华财经）

3、11月4日亚洲时段美元指数与两年期、十年期美债收益率回落，美元走弱缓和估值压力；同期伦锌午间仍下跌，利率回落尚未带来单边上涨。（金十、SMM）

【南华观点】锌价短期更接近区间震荡。负加工费、冶炼亏损与月度开工下降共同收紧供应弹性，现货转升水也改善了价格支撑；但镀锌、氧化锌开工回落，国内社会库存小幅回升，消费尚难支撑趋势上行。夜盘高开后的回落反映反弹承接仍有限，短期价格将在供应收缩与需求约束之间反复。