【期货盘面】螺纹主力合约收盘价2991.0元/吨，较前一交易日小幅下跌16.0元/吨；热卷主力合约收盘价3147.0元/吨，较前一交易日小幅下跌9.0元/吨。螺纹1-5月差为-9.0元/吨，较前一交易日收窄；热卷1-5月差为-25.0元/吨，较前一交易日跌幅扩大。螺纹主力持仓187.9万手，较前一交易日变动1.2万手；热卷主力持仓181.1万手，基本持平，无明显资金进出。

【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3050.0元/吨，热卷市场价3180.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差59.0元/吨，较前一交易日增加6.0元/吨；热卷主力合约基差33.0元/吨，较前一交易日减少1.0元/吨，期现贴合度保持稳定。

【估值利润】长流程螺纹钢利润为-100元/吨左右，长流程热卷利润为-30元/吨左右，螺卷同步陷入亏损，长流程整体承压，亏损使钢厂存在减产、检修预期。

【供需库存】螺纹钢周度产量181.18万吨，环比增加6.45万吨；热卷周度产量288.09万吨，环比增加1.94万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需206.07万吨，环比增加5.04万吨；热卷周度表需295.56万吨，环比增加6.36万吨。螺纹库存497.27万吨，环比减少24.89万吨；热卷库存428.2万吨，环比减少7.47万吨。

【南华观点】钢材基本面由供需双弱转为供需双增，但盘面继续下跌，说明市场交易的并非当期库存，而是钢厂复产、需求进入淡季以及成本下移后的供需预期。短期钢价仍以弱势震荡为主，低利润和低供应限制下方空间，但尚不足以驱动趋势性上涨。表需仍高于产量，库存继续下降，这是当前钢价最重要的底部支撑。不过，本周成材产量同步增加，意味着钢厂并没有形成一致性减产。如果后续需求进入季节性淡季，而钢厂继续维持较高排产，当前去库速度就可能重新放缓。需求回升受到银十尾段、低价成交以及南方施工韧性支撑，但进入11月后，北方施工逐步放缓，建筑钢材需求面临季节性下降。1—9月房地产开发投资同比下降20.6%，房屋施工面积下降12.8%，新开工面积下降24.9%，建筑钢材需求尚缺乏趋势性反转基础。螺纹仍处弱平衡状态，低库存提供支撑，但复产和淡季需求限制上涨空间，暂时不具备趋势性走强条件。热卷短期弱于螺纹，制造业和出口提供中期需求韧性，但在高库存明显消化前，盘面反弹容易受到现货出货和套保压力压制。地缘博弈下，铁矿海运费继续回升，但铁矿自身基本面受高库存和下游季节性减产影响，持续向上的驱动较弱，阶段性反弹后仍有压力。双焦在复产预期下上涨难度较大，成本端对成材的支撑力度较弱。目前更倾向于弱平衡下的低位反复，尚未形成明确的趋势性上涨条件。相较而言，螺纹有低库存支撑，但对施工淡季更敏感；热卷有制造业和出口支撑，但短期高库存压力更显性。螺纹主力运行区间约为3000—3200，热卷主力运行区间约为3150—3400。