【期货盘面】上一交易日玉米主力合约震荡偏强，收于 2221 元/吨，上涨 6 元/吨；淀粉主力合约收于 2494 元/吨，上涨 9 元/吨。玉米-淀粉价差 -273 元/吨（-3），负价差小幅走扩，盘面加工利润略有修复。两品种均延续 10 月中旬以来的区间震荡格局。

【现货基差】玉米现货（元/吨）：哈尔滨 2065（0）、长春 2090（0）、潍坊 2190（0）、德州 2230（0）、锦州港 2225（-5）、蛇口港 2330（0），产区与华北持稳、锦州港小幅回落；玉米主力基差（锦州港，元/吨）：+4（前值 +15，继续收敛），期现接近平水。淀粉现货出厂价（元/吨）：山东 2680（0）、吉林 2580（0）、黑龙江 2520（0）、河南 2750（0）、全国均价 2664（-6），主产区报价持稳、均价小幅下移；淀粉主力基差（山东，元/吨）：+186（前值 +195，小幅收敛）。

【供需库存】玉米供应端，新作上市节奏有所加快，东北基层售粮推进，港口到货量回升，渠道环节出货意愿一般；进口完税利润（美西）走扩至 251.14 元/吨，进口窗口持续打开，对国内价格形成上方约束。需求端，深加工周度需求 123.24 万吨，开机维持相对高位，但企业库存升至 294.2 万吨，单周累库幅度明显放大，补库已转向累库，采购节奏趋于谨慎；饲料端以刚需为主。淀粉端，最新一周开工率 58.22%，物理库存 134.2 万吨，去库延续；山东加工利润 -54 元/吨、河北 63 元/吨，行业盈利仍处低位；联动来看，玉米成本端抬升乏力，淀粉利润修复更多依赖自身供需边际改善。

【南华观点】玉米新粮上量增加与进口利润走扩形成压制，但渠道库存偏低、深加工开机高位及现货报价持稳提供支撑，预计盘面维持 2220—2300 元/吨附近区间震荡；淀粉端，开工回落叠加物理库存去化对价格有支撑，但加工利润低迷、仓单快速增加及成本端缺乏上行动能，上行空间受限，预计跟随玉米震荡偏强、幅度有限。玉米成本传导偏弱使淀粉相对独立，短期玉米-淀粉负价差或在当前水平反复。