【保利地产(600048)研究报告内容摘要】
1、公司12月份的销售数据符合我们的预期，但12月份的销售均价仅有6994元/平方米，与11月份的8331元/平方米下降较多；从6月份以来，公司累计销售均价连续下滑，2008年全年累计销售均价为7935元/平方米；考虑到目前的市场状况，2009年的销售均价有可能继续走低，同时2007年的高价地在2009年也会有所表现，因此公司2009年的毛利率将会下降，2009年将会是最困难的一年。
2、公司在2008年以来，拿地成本为1036元/平方米，比2007年下半年拿地楼面均价2506元/平方米明显下降，这将会降低2010年及其以后年份的商品房开发成本，提高公司的毛利率水平，我们可以预见，在2010年及其以后，行业及公司的状况将会逐渐好转。
3、截至到2008年12月为止，公司可结算资源为2007年预售账款109.4亿元加上2008年全年销售金额205.11亿元，合计为321.45亿元，而我们预计2008年、2009年及2010年公司结算135亿元、174.86亿元及195.34亿元左右，公司09年业绩锁定良好。
4、我们预计公司08年、09年以及2010年的营业收入分别为134.54亿元、174.86亿元和195.34亿元；EPS分别为：0.89元、1.12元和1.30元，PE分别为17.31、13.72和11.83倍；公司的NAV估值为14.76元，公司估值趋于合理，但考虑到公司全国布局的完成以及行业内的龙头公司，同时结合目前的行业及公司的销售等状况，综合来讲，给予推荐评级，但投资者要注意短期风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。