宏观&金工

　　2026年10月28日星期三

　　股指表明当前市场由避险情绪主导，底部只有在筹码结构改善和新的政策出台扭转宏观预期的前提下出现

　　贵金属后续重点关注今日美联储议息会议政策表态，以及美股云厂商财报数据能否继续支撑当前权益反弹节奏

　　国债隔夜美股反弹，早盘现券情绪平稳，10年期活跃券平开1.625%后震荡

　　金工重点数据与图表见下方。

　　基差重点数据与图表见下方。

　　资金重点数据与图表见下方。股指：避险情绪升温，股指继续下跌

　　昨日股指弱势下跌，IC和IM领跌，IC和IM领跌，两市成交量1.46万亿。

　　外围环境上，昨日中东外交获得进展，伊朗最高领袖指示要按伊朗条件争取达成协议结束不战不和局面，美债收益率小幅波动，美元和美股上涨，科技股从Mag7到费城半导体普涨。

　　 A股昨日除了银行和交运板块全面下跌，军工和科技股领跌，地产、机械、新能源等都跌幅较大，压力从科技向外扩散。

　　资金面上，中美利差仍在高位，银行被注入资金后国债利率进一步走低，Dr007和r007也再次走弱，股市风偏较为低迷成交偏弱。

　　贵金属

　　贵金属周二日盘延续偏弱运行，夜盘伴随海外宏观数据落地与权益市场反弹，整体维持底部震荡。

　　货币政策预期层面，9月耐用品订单环比增长1.8%，创下五个月最大增幅；10月消费者信心指数意外反弹至91.7，为四个月来首次回升，市场继续交易美国经济"不衰退"韧性，降息预期进一步延后，利率端高位运行对贵金属估值的压制持续存在，反弹有限。

　　汇率端方面，美元指数维持高位偏强运行，日内未出现明显回落走势，美元走势短期难以快速转弱，也限制了金银夜盘反弹的高度。

　　地缘端，中东地缘再次保持外交接触，市场开始期待中东冲突能够通过谈判方式逐步降温，此前沉淀在油价中的战争风险溢价持续松动。油价回落带动能源端通胀粘性预期边际走弱，压制贵金属的逻辑继续弱化。

　　权益与流动性层面，AI融资渠道重新打开成为夜盘风险偏好修复的核心驱动，资本开支担忧有所缓解。受此提振美股，特别是半导体指数明显反弹。跨资产降杠杆压力进一步消退，白银对权益情绪与杠杆资金流动性敏感度更高，夜盘跟随风险偏好修复，在低位反弹弹性大于黄金。

　　整体来看，贵金属受到权益反弹和中东谈判预期共同推动出现超跌修复；但强劲经济数据支撑美债收益率与美元指数维持高位，核心压制并未解除，本轮反弹仍以情绪和流动性修复为主，趋势性反转信号尚不充分。后续重点关注今日美联储议息会议政策表态，以及美股云厂商财报数据能否继续支撑当前权益反弹节奏。

　　国债

　　国债期货全线收涨，30年期主力报118.53、涨0.45%，10年期主力涨0.11%；10年期活跃券收益率下行1.1bp至1.615%，30年期活跃券下行2.1bp至2.046%，超长端领涨，期限利差压缩。

　　隔夜美股反弹，早盘现券情绪平稳，10年期活跃券平开1.625%后震荡；央行4120亿元7天加10000亿元隔夜逆回购夯实资金面，收益率在1.625%一线反复争夺后向下突破。盘中信用风险事件发酵，长期限信用债遭抛售，避险资金转向利率债；权益高开低走、尾盘跌幅扩大，股债跷跷板强化，10年期活跃券下探1.615%，30年期活跃券下破2.05%、逼近2.04%。期货收盘前TL增仓上行带动现券，超长端势如破竹。15:15后期货收盘，现券暖意未退，30年期活跃券在2.05%下方运行，10年期活跃券围绕1.615%反复争夺。

　　10年、30年活跃券收益率分别降1.1bp、2.1bp至1.615%、2.046%。资金面均衡偏松，逆回购投放14120亿元、净投放1140亿元，DR001、DR007降1.47bp、2.66bp至1.2775%、1.35%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行万亿级逆回购对冲税期和MLF到期，净投放1140亿元，但隔夜工具占比高，缺口期后回笼也快，资金利率中枢能否回到税期前水平是关键。微观结构上，10年期活跃券主力买盘为基金、证券，卖盘为银行、保险和其他，交易盘追涨与配置盘止盈并存。短期利多在于资金面偏松、股债跷跷板与资产欠配；利空在于税期扰动、隔夜投放回笼、10年期接近1.6%合意下限、30年期逼近2.04%，以及TL连续拉升后的超买和浮盈兑现。长期偏多框架未变，回踩是左侧分批布局、择机拉长久期的机会，关注30年期2.04%得失及止盈盘演化。

　　金工基差日报

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