集运欧线暴跌近7%，油品链逆势走强

　　10月27日商品分化。

　　沥青BU2701涨4.79%领涨，液化石油气涨4.50%、碳酸锂LC2701涨3.77%、聚丙烯涨3.43%、甲醇涨3.05%、燃油涨2.83%。

　　集运欧线EC2611跌6.96%领跌，烧碱SH2701跌4.38%，棕榈油跌3.54%、沪银跌2.20%。

　　集运欧线需求与运力双重下修：欧洲备货旺季结束、出口偏弱，船公司11月涨价预期落空，红海复航令欧线周均运力增约10%。

　　油品链逆势走强，中东供应受限、丙丁烷进口成本抬升，烯烃链跟涨。

　　烧碱厂库54.88万吨、同比增三成，装置重启与新产能试运行叠加下游压价；

　　碳酸锂受供应扰动与库存去化推动，涨3.77%。

　　黑色供需预期转弱，表观需求与铁水产量双降，螺纹微跌、铁矿跌0.90%，双焦小涨。

　　股指期货重挫，IC2612跌3.37%、IM2612跌3.23%，IF2612跌1.12%、IH2612跌0.25%，红利护盘、科技杀跌。国债走强，三十债涨0.44%。

　　后市关注美伊斡旋与原油方向切换，集运运价、烧碱库存、碳酸锂产业趋势。议息前市场资金偏谨慎。

　　徽商席位减多玻璃、纯碱，加多螺纹钢

　　东财席位减多烧碱、生猪、红枣

　　平安席位减空甲醇、十年国债

　　瑞银席位加空螺纹钢，减空铁矿石

　　摩根大通席位加多棕榈油，减多豆粕

　　高盛席位减空玻璃，加空白糖

　　永安席位减空PVC、纯碱、棉花

　　中信席位加空螺纹钢，减多玉米、豆粕

　　国君席位减空PVC，加多纯碱

　　01

　　沪铅

　　报告日期|2026年10月27日

　　沪铅主力合约今日上涨0.99%，收于16260元/吨，收复了10月19日以来的全部跌幅，价格重回近一个月波动区间的上沿。

　　盘面表现偏强，主要因为两个因素共振：

　　一是上期所铅仓单库存已连续多日大幅下降(10月26日仅13008吨，较前期下降约2万吨)，

　　二是原生铅冶炼厂检修持续，导致现货可流通的货物不足，1#铅锭现货升水稳固。

　　 LME铅库存虽仍在31.87万吨的高位，但已连续小幅去化。

　　预计沪铅短期偏强震荡，但尚未有效突破区间上沿。

　　上行驱动主要来自低库存与原料偏紧，下行风险主要来自下游蓄电池旺季收尾后需求转弱。

　　10月28日美联储议息会议临近，市场普遍预期维持利率不变，但对12月加息预期的定价已升至90%附近，美元指数处于高位，对有色金属估值形成压制。

　　国内10月LPR连续持平(1年期3.0%、5年期以上3.5%)，前三季度GDP同比增长4.6%，全年目标实现压力较小，四季度难有强总量刺激，有色金属缺乏宏观层面的大幅上行驱动。

　　1)美联储议息会议声明及12月加息路径的暗示，可能引发整体有色板块的波动；

　　2)铅锭社会库存与仓单库存的变动方向；

　　3)再生铅行业的环保限产与废电瓶价格波动；

　　4)下游蓄电池企业补库意愿的变化；

　　5)LME高库存下的伦铅价格波动与内外比价变化。

　　02

　　棕榈油

　　报告日期|2026年10月27日

　　10月27日，大商所棕榈油主力合约(P2701)低开低走，盘中放量破位，跌幅一度超过3%，马来西亚BMD毛棕榈油期货同步低开下行。

　　本轮下跌是预期行情向现货成本逻辑回归的直接体现：前期市场持续交易马来西亚毛棕榈油出口税豁免的利好预期，但政策迟迟未获官方确认，利好预期逐步证伪，多头资金集中兑现离场。

　　明日大概率延续偏弱震荡，近月合约受高库存、季节性增产与到港压力压制，反弹高度受限；远月合约受减产预期托底，回调空间相对有限，维持近弱远强格局。

　　超强厄尔尼诺已从天气预期转入现实影响阶段。

　　国家气候中心确认本次厄尔尼诺达超强级别，延续至2027年夏季，且NOAA10月最新报告显示其仍在持续增强。

　　油棕存在9—12个月的天气滞后效应——干旱影响花序分化与开花坐果，当下的高温少雨将推迟至明年兑现。

　　机构与行业组织对2027年减产的判断方向一致，不同口径对减产规模预估在200万—500万吨之间，但对供应收紧方向判断一致。

　　因此，2027年全球棕榈油供需大概率趋紧，中长期价格中枢有望抬升。

　　原油与外部油脂联动；厄尔尼诺强度不及预期或提前消退；马棕出口税豁免政策反复；国内高库存与到港压力；宏观流动性收紧。

　　03

　　报告日期|2026年10月27日

　　当日股指期货集体收跌，继续维持低位弱势震荡为主，开盘集体高开但力度不足，小市场成长资产相对偏弱，最终集体收跌。

　　市场风格上IH、IF股指期货相对抗跌，IC、IM上涨动能相对不足高开后持续回调，市场情绪依旧谨慎，观望情绪相对浓厚。

　　当前国内宏观层面去杠杆状态改善进度相对迟缓，居民部门去杠杆愈加明显，市场信心不足，行情相对承压。

　　全球宏观上市场预期偏紧缩，短期或保持阵痛周期，叠加债券市场吸筹能力偏强，可能导致流动性紧张，股指期货观点维持宽幅震荡。

　　04

　　碳酸锂

　　报告日期|2026年10月27日

　　10月27日(周二)，碳酸锂期货全合约普涨、近月领涨，主力合约LC2701收于98500元/吨，较上一交易日(10月26日)结算价94920元/吨上涨3.77%、较当日收盘价95280元/吨上涨3.38%，盘中最高99880元/吨逼近100000元/吨整数关口、最低96020元/吨，结算价97840元/吨较昨结算上涨3.08%，全天成交33.86万手、持仓43.91万手、减仓0.48万手。

　　期权方面，主力月LC2701平值99000执行价认购收于6870元、认沽收于7110元，隐波中枢约53.1%，处于历史偏高水平；受标的大涨带动，认购较前一交易日普涨、认沽普跌，市场波动预期维持高位。

　　短期看，主力合约日内高开高走、盘中最高99880元/吨逼近10万元/吨关口后回落，收于98500元/吨，100000元/吨一线构成短线反压；持仓减少0.48万手至43.91万手，呈减仓上涨，反映空头主动回补、追高意愿有限。

　　 LC2701隐含波动率中枢约53.1%、处于历史高位，平值跨式成本占标的升至14.2%，绝对波动成本偏高。

　　中长期看，碳酸锂供给宽松格局未改：上游锂盐产能持续释放，盐湖提锂与矿石提锂开工率维持高位，社会库存与注册仓单处于近年偏高水平，

　　供应端充裕；需求端，动力电池与储能增速边际放缓、正极材料厂以长协与刚需采购为主，对高报价接受度有限。

　　成本端，矿石价格随锂盐走弱而回落，部分高成本矿企现金流承压但尚难触发大面积减停产。

　　在“高供应、弱需求、库存偏高”的组合下，中期价格仍面临下行压力，但当前价位已较5月高点209840元/吨累计回落53.1%、逼近边际成本支撑区间，进一步深跌需供给端增量持续兑现或需求端超预期走弱来驱动。

　　1)主力月期权有效连续报价区间集中在87000—110000档，更深的实值档(如85000、86000)存在认购无成交(NOW=0)、隐波为假值(0.01)的情形，虚值边缘档位报价亦稀疏，期权对冲与流动性风险突出；

　　2)若供给端出现超预期扰动(矿山减产、环保限产、盐湖季节性减产)，价格快速反弹将令认沽买方与卖出认购头寸同时承压；

　　3)今日减仓上涨，若宏观情绪回暖或下游集中补库，空头集中回补易引发剧烈反弹；

　　4)商品市场联动走弱(工业硅、多晶硅等同板块品种同步承压)，板块共振风险需重点防范。