玻璃预计延续偏弱走势，纯碱反弹空间受限。房地产需求和资金状况偏弱，加工厂订单不足，玻璃企业仍需让利消化库存，现货价格继续承压。持续亏损又限制了玻璃企业增加原料库存的意愿，使纯碱需求缺少增长支撑。

　　纯碱大型装置恢复将增加供应，玻璃冷修则会减少耗碱需求，两端变化都将加重碱厂销售压力，削弱当前去库对价格的支撑。终端订单不足、纯碱供应恢复，仍是产业链价格承压的主要原因，方向上维持偏弱震荡判断。

　　10月23日当周纯碱上涨、玻璃下跌，前期价差走扩的判断已兑现。纯碱检修去库的优势已得到部分定价，复产预期又削弱了后续支撑，价差继续走扩的确定性下降。

　　需注意碱厂检修延长、玻璃集中冷修超预期，以及房地产政策加码带来的价格回升风险。

　　1.1纯碱、玻璃期货走势回顾

　　玻璃预计延续偏弱走势，纯碱反弹空间受限。房地产需求和资金状况偏弱，加工厂订单不足，玻璃企业仍需让利消化库存，现货价格继续承压。持续亏损又限制了玻璃企业增加原料库存的意愿，使纯碱需求缺少增长支撑。

　　纯碱大型装置恢复将增加供应，玻璃冷修则会减少耗碱需求，两端变化都将加重碱厂销售压力，削弱当前去库对价格的支撑。终端订单不足、纯碱供应恢复，仍是产业链价格承压的主要原因，方向上维持偏弱震荡判断。

　　本周纯碱上涨、玻璃下跌，前期价差走扩的判断已兑现。纯碱检修去库的优势已得到部分定价，复产预期又削弱了后续支撑，价差继续走扩的确定性下降。

　　需注意碱厂检修延长、玻璃集中冷修超预期，以及房地产政策加码带来的价格回升风险。

　　本周纯碱产量和开工小幅回升，供应维持低位。产销率继续提高，企业出货超过同期生产，库存连续下降，产销衔接有所改善。本周去库是在产量基本稳定的背景下实现，供应低位与出货共同支持库存消化。沙河现货升水收窄至平水，现货相对期货转弱。

　　玻璃产量小幅增加，开工率略降，供应总量变化有限。企业库存和库存可用天数继续下降，但去库幅度较前一周收窄，库存仍高于节前及近两年同期。低供应下库存消化仍慢，反映下游承接偏弱，企业销售压力持续。

　　玻璃三种燃料工艺亏损均扩大，去库尚未带动盈利修复。煤炭和天然气工艺成本持平，利润仍有下滑，反映销售价格承压；石油焦工艺成本上升，亏损进一步加深。企业同时面临去库存和持续亏损的压力。

　　表1：产业链核心数据周度变化

　　二、纯碱供应维持低位，去库延续

　　本周纯碱库存继续下降，主要支撑来自检修带来的低供应。博源银根一期大型装置仍在停车，其他企业恢复的产量较少，行业周产量仅小幅增加。前一周减产形成的低供应状态得以延续，碱厂需要销售的货量减少，库存压力随之缓解。

　　企业出货也有所改善。本周产量基本稳定，销售量继续超过生产量，轻碱、重碱库存均有下降。不过，库存下降主要集中在检修企业，这些企业在减产期间继续发货，消耗了原有库存。其他企业的生产与销售大致相当。同时，碱厂尚未交付的订单略有减少，下游仍以低价、按需采购为主，补库力度尚不足以支持现货普遍涨价。

　　玻璃行业仍然限制着纯碱需求的增长。浮法玻璃停产与新产线出玻璃同时发生，整体生产规模变化不大；光伏玻璃部分堵窑产能恢复，但组件新增订单有限。两类玻璃企业都在消化成品库存，生产利润持续承压，采购纯碱时更重视价格和资金占用，缺少主动增加原料库存的动力。因此，碱厂出货好转之后，能否持续去库，还要看玻璃企业后续采购能否跟上。

　　成本上涨增加了碱厂稳价的意愿。本周煤炭价格上涨，纯碱价格总体稳定，联碱法和氨碱法理论亏损均扩大。但下游购买力偏弱，成本增加向售价传导仍有难度。下一阶段的主要变化在供应端：博源银根装置预计恢复，行业产量将从低位回升。供应恢复幅度与下游采购力度将共同决定库存走势。

　　三、玻璃去库放缓，亏损扩大

　　本周玻璃库存继续下降，但销售压力仍然较大，去库幅度较前一周收窄，库存仍高于节前及近两年同期。部分企业通过优惠政策促进提货，带动库存下降，但出货好转的力度有限，尚不足以明显缓解行业库存压力。

　　供应端，停产与新增出玻璃量相互叠加，行业产量小幅增加。云南曲靖海生润一条产线停产，浙江长兴旗滨前期点火的一条产线开始出玻璃，全国日熔量基本稳定。与近两年同期相比，当前供应已处于较低水平，本周供应没有进一步收缩，企业仍需依靠销售端消化库存。

　　下游订单和资金状况制约着采购。加工厂新增订单不足，进入四季度后又更加重视回款，接单和备货均较谨慎，原片采购以随用随采为主。部分地区低价货源向外销售，增加了其他地区企业的出货压力。华东、华南部分企业因此推出优惠政策，其中华南库存仍有增加，反映当地销售承压较为明显。

　　价格承压与燃料成本上升共同挤压利润。本周煤炭和天然气工艺成本基本持平，亏损仍有扩大，说明销售收入继续下降；石油焦工艺成本上涨，亏损进一步加深。企业既要通过出货减少库存，又要承担降价带来的利润损失，经营压力持续。短期内，行业改善主要取决于终端订单增加和产线冷修落实，当前库存下降的速度仍不足以带动价格与利润同步回升。

　　四、纯碱-玻璃产业链分析

　　终端订单偏弱，玻璃企业难以通过涨价改善利润。纯碱减产虽然缓解了碱厂库存压力，但原料价格维持稳定，玻璃企业获得的成本减轻有限。上游经营改善尚未带动下游利润修复。

　　玻璃企业持续亏损，会增加冷修减产的压力。冷修既减少玻璃供应，也减少纯碱消耗，因此能缓解玻璃自身的销售压力，却会加重碱厂的出货压力。玻璃行业的供需修复，将伴随部分压力向纯碱转移。

　　纯碱检修装置恢复又会增加供应。上游复产与下游减产叠加，将削弱纯碱当前的去库支撑。终端订单偏弱的背景下，上下游减产节奏决定着库存压力在产业链中的分布。

　　玻璃预计延续偏弱走势，纯碱反弹空间受限。房地产需求和资金状况偏弱，加工厂订单不足，玻璃企业仍需让利消化库存，现货价格继续承压。持续亏损又限制了玻璃企业增加原料库存的意愿，使纯碱需求缺少增长支撑。

　　纯碱大型装置恢复将增加供应，玻璃冷修则会减少耗碱需求，两端变化都将加重碱厂销售压力，削弱当前去库对价格的支撑。终端订单不足、纯碱供应恢复，仍是产业链价格承压的主要原因，方向上维持偏弱震荡判断。

　　10月23日当周纯碱上涨、玻璃下跌，前期价差走扩的判断已兑现。纯碱检修去库的优势已得到部分定价，复产预期又削弱了后续支撑，价差继续走扩的确定性下降。

　　需注意碱厂检修延长、玻璃集中冷修超预期，以及房地产政策加码带来的价格回升风险。

　　写作日期：2026年10月26日