能源研发中心

　　【燃料油】

　　期货：10月26日国内白天收盘，主力FU2701日内高位回落后震荡拉升，收5295元/吨，涨幅5.31%，继续刷新上市新高，持仓25.27万手，日增仓-8047手；主力LU2612日收6304元/吨，涨幅1.60%，持仓6.89万手，日增仓-9569手。地缘消息方面，朗普称伊朗问题临近决断时刻，报道称伊朗准备应对美国可能发动的新一轮轰炸，不排除在整个中东地区实施报复。美伊地缘未解，成本+自身供应紧给到基本面支撑。

　　现货：保税现货价高低硫大幅上涨。国内舟山高硫保税油市场价883美元/吨，环比+30；舟山低硫保税油市场价940美元/吨，环比+12。

　　利润：裂解有所走强。FU-SC主力裂解差录得-42元/吨，环比+132；LU-SC主力裂解差录得+967元/吨，环比+11。

　　跨品种价差：高低硫价差回升后再次转弱。国内LU2612 FU2612价差录得459元/吨，环比-330。

　　逻辑交易：地缘溢价继续推涨燃料油逆原油端走强，高硫尤为强势。由于价格存在消息和情绪的带动，反而价差比价格更有说服力。新加坡高硫裂解仍坚挺在高位，从10月20日的6.45美元/桶上涨至10.12美元/桶；低硫裂解则从24.9上涨至26.25，强势裂解差也体现了本轮燃料油自身估值驱动。基本面依旧处于紧张，高硫方面，中东和俄罗斯缺口依旧，叠加运货时效不稳定，国内高硫到岸节奏错配，容易阶段性产生缺口上行。据SP Global资讯报道，以往高低硫合同成交期普遍在3-5天，目前周期已大幅拉长，低硫燃料油成交期拉到10天以上，买家充分考虑货源可得性和到岸经济性。低硫方面，供应格局还是偏紧，套利货在高运费下流动有限，但尼日利亚、巴西产能缓冲，国内第三批低硫配额下发形成约束，其相对高硫有上方预期约束。上周各大地区最新库存体现来看，新加坡连降6周之后首度反弹，ARA/美国库存小幅累库，国内依旧连续去库，亚太库存整体保持低位。燃料油绝对价格已处历史高位，需求的负反馈也逐渐在累积。若地缘局势出现边际缓和或出口供应边际增加，高位估值将面临剧烈修正。短期宽幅震荡看待。四季度高低硫价差存低位修复空间，可逢低多价差，并关注逢高空高硫远月。

　　【沥青】

　　期货：10月26日国内白天收盘，主力BU2611日内收5355元/吨，涨幅6.89%，持仓7.02万手，日增仓-8887。自身估值转弱，反弹取决于成本能否带动。

　　现货：现货市场止跌回升。华北、东北、华东、华南、西北、西南五大区域重交沥青市场均价为6176元/吨，环比+45。主力-山东基差录得775元/吨，环比-64；区域价差华东 山东录得200元/吨、环比-230。

　　利润：裂解利润止跌回升。当天BU-SC主力裂解差录得+18元/吨、环比+270。

　　跨品种价差：FU2701+5.31%，LU2612+1.60%%，BU2611+6.89%，涨跌排序BU＞FU＞LU。BU2611 FU2701主力价差录得+60元/吨，环比+138，价差维持低位。

　　逻辑交易：今日成本端大幅上涨，给到沥青上涨潜力。周末部分山东炼厂转产渣油，市场可流通性减少。连续降温的现货市场迎来活跃成交。但近期需求数据跟踪来看，消费与出货双降，当周出货量25.67万吨，环比上周28.37万吨回落。10月主营排产稍微增加，地炼排产下降，供应收缩叙事转弱。随着旺季需求逐渐进入尾声，基本面转入季节性淡季，自身估值驱动有转弱迹象，现货高价成交或比较有困难，对沥青持震荡偏弱看待，但下沿支撑依旧有低库存和低开工，价格回落但不至于深跌，价格上涨则取决于成本端是否带动。策略参考逢高空裂解；适当高位止盈BU-FU价差，价差已到极低点，转入多配价差获取回归机会。