【燃料油】

　　市场表现：9月23日国内白天收盘，主力FU2611收4117元/吨、环比 1.60%，LU2611收5385元/吨、环比 0.11%。月差上，近端结构由走扩转收敛，FU2611 FU2701自402元/吨回落至356元/吨，LU2611 LU2701由508元/吨回落至490元/吨。裂解差上，FU2611 SC2611修复至 926.8元/吨，LU2611 SC2611升至+341.2元/吨。高低硫价差上，主力LU FU因而走扩至1268元/吨。资金面上，FU2611减仓、LU2611增仓。

　　基本面分析：高硫近端依旧承压。供应端，近端新加坡到港量增加发运减少，路透数据统计四周移动平均到港环比8月中旬大幅增加。库存端，新加坡库存上涨至高位，ARA库存继续累库，美国馏分燃料油库存也上涨，国内山东渣油库存低位回升。需求端，油散运价高位，但船燃加注情绪谨慎。发电需求换挡，进料需求支撑减弱（国内燃料油催化焦化利润大幅压缩），需求利多不充分。低硫供给边际转宽，国内保税低硫产量趋宽、加注需求平平。另外局部供应有所增加，新加坡现货紧张程度初步缓和，但支撑并未削弱，组分分流的定价基础牢固。外围运费高企继续关闭东西方低硫套利窗口。

　　短期展望：燃料油偏弱震荡，强弱排序LU>FU。关注联大期间伊朗问题后续、周四发布的ESG新加坡库存、沙特延布港复运节奏。短期地缘依旧主导价格走势。对近端合约单边维度具有不确定性，以高位宽幅震荡看待。考虑到远端供应风险，建议高空FU远月合约（越高越好）。另外关注结构机会，多LU空FU。

　　【沥青】

　　市场表现：9月23日国内白天收盘，主力BU2610收5498元/吨，环比 4.61%，次主力 BU2611收4898元/吨。环比 4.07%。10合约逐渐移仓到11合约上。月差上，BU2611 BU2701自889收敛至711元/吨；裂解差上，BU-SC 主力裂解差由+477.1小幅收至+454.2元/吨。跨品种差上，BU-FU主力自1531回落至1381元/吨。BU全品种单日减仓51603手。盘面由成本端回落驱动和现货端松动为主，伊朗外长09-22在联大期间与美方特使会晤并提出重开霍尔木兹海峡的三项条件，沙特同日重启东西输油管道并将出口路径转回海峡。

　　基本面分析：供给端边际恢复是价格下跌的产业基础，现货端松动带领盘面走弱。隆众显示92家口径产能利用率23.91%，环比+2.34个百分点。开工率自低位回升。山东现货三日累计下调120元至6240元/吨、炼厂与贸易商继续降价出货。区域分化进一步分化，华东仅小幅回落10元至6540元/吨、华南持平于6400元/吨，而山东独跌50元。华东 山东价差扩至300元，说明山东地区供给恢复快速，镇海炼化、中化泉州恢复间歇生产。库存仍是最强支撑但已充分定价，上周社库+产库大幅去库。利润端出现转折信号，沥青复产经济性逐渐在削薄。

　　短期展望：方向偏弱整理、跌幅收窄。交易逻辑上，主要偏空依据是成本端地缘溢价仍在回吐、原油六连跌尚无企稳信号，叠加节前减仓与主力换月带来的流动性扰动。月差已明显收敛，正套继续逢高了结。关注空BU多Brent/SC做缩裂解机会。