保险板块的负债端与资产端在2025–2026年低利率环境下，正经历结构性重塑，形成“负债成本压降+资产配置哑铃化”的核心应对逻辑。

负债端：从规模扩张转向成本管控与结构优化‌
行业新单保费增长由高价值产品驱动，2025年前三季度，新华保险、太保寿险、中国人寿的新业务价值（NBV）增速分别达50.8%、31.2%、41.8%，显著高于行业均值。监管推动的预定利率动态调整机制，使寿险产品从“刚性高预定利率”转向“弹性分红型”为主，2025年上半年，太保寿险分红险新保期缴占比提升至42.5%，代理人渠道占比更达51%。同时，行业整体负债成本率五年内下降超70个基点，打平收益率已低于2.5%的现行预定利率上限，利差损风险从远期隐忧转为可管理的当期账面压力。未到期责任准备金与未决赔款准备金结构稳定，财险IBNR规模维持在2480亿元左右，占未决赔款准备金比重约37.5%，偿二代二期规则过渡期延长至2025年底，倒逼险企强化资产负债久期匹配与准备金评估审慎性。

资产端：债券配置达历史高位，权益投资转向高股息“哑铃结构”‌
截至2026年一季度末，保险资金运用余额达39.44万亿元，其中债券配置占比升至50.5%，创历史新高，主要增配长久期国债与地方政府债以锁定收益。与此同时，股票与证券投资基金合计占比提升至15.5%，较2024年末的12.7%显著上升。险资主动转向股息率能覆盖2.5%负债成本的资产，银行H股（约4.6%）、A股保险股（3%–5%）成为核心配置标的。中国太保、中国人寿等机构均采用“哑铃型”配置策略——一端为高确定性固收资产，另一端为高股息权益资产，形成“稳收益+增弹性”的双重支撑。另类投资如基础设施、不动产、私募股权等占比稳中有升，但受制于优质资产稀缺，整体增速放缓。

资产负债联动：从被动匹配到主动管理‌
行业已从“靠利率上行消化利差”转向“靠管理能力穿越周期”。中国太保构建“净投资收益率加成”机制，通过每年宏观预测制定穿越经济周期的战略资产配置方案，久期缺口持续收窄。中国人寿2025年Q1净投资收益率达2.60%，与负债成本基本持平，实现“以投补利”。监管层面，《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》明确要求强化利率传导与负债成本调节，推动险企建立“产品设计—负债成本—资产配置”闭环管理体系。低利率环境下，保险资金正从“追收益”转向“控资本、控波动”，高评级信用债与长期限资产成为配置首选。

市场表现与行业趋势‌
2026年7月29日，保险板块指数（502000）收于1775.03点，近一年震荡上行，领涨股为云锋金融、众安在线等港股险企，反映市场对高股息回报与转型成效的认可。行业整体估值仍处历史低位，但利润分化加剧：中国人寿2025年Q1净利润同比增长39.5%，中国平安同期净利润同比下降8.81%，凸显资产负债管理能力的决定性作用。未来，随着长期护理险、养老年金等新型负债增长，以及“保险+服务”模式深化，负债端的长期性与资产端的跨周期配置能力，将成为险企核心竞争力的终极标尺。

发布于2026-7-29 16:08 增城