核心观点

　　1、经济周期决定航空需求周期，外部需求的减弱极大的影响了航空需求，但由于机场行业具有区域垄断性、收费固定、起降架次呈刚性等优势，使得机场行业经营的稳定性要远好于航空行业，从长期看，中国航空需求增长空间巨大。

　　2、白云机场区域竞争优势突出。白云机场是全国三大枢纽机场之一，地处经济最发达的广东省，腹地优势明显。受益于转场后的产能释放，白云机场业务量增速远快于国内主要机场。相对于香港机场和深圳机场，公司无容量和空域限制之困，综合竞争优势逐渐显现，区域市场份额不断提高，业务量有望保持持续增长。

　　3、FEDEX项目投产将推动货运业快速发展。将于2009年中启用的FEDEX亚太转运中心为联邦快递在美国本土以外建造的最大转运中心，该转运中心将在未来30年内成为联邦快递在亚太区的运营枢纽，预计投产当年给白云机场带来60万吨年货邮吞吐量，接近白云机场2007年全年货邮吞吐量，5年内达到100万吨，到2020年达到200万吨吞吐量。该中心的起用将带领白云机场的货运业务驶入快车道。

　　4、非航业务收入将成为机场利润增长的新动力（净值，档案，基金吧）。目前公司非航收入对利润的贡献额及单位旅客商业收入均远低于国际同行，未来随着东三、西三指廊和地铁商城投产带来的商业面积扩大、基准租金提升和旅客消费量的增加，非航收入有望快速增加。

　　5、盈利预测及投资评级。预计公司2008年-2010年每股收益分别为0.42元、0.45元和0.50元。以2008年12月22日收盘价7.78元计算，2008年-2010年对应的动态市盈率分别为19倍、17倍和16倍，目前的市净率为1.6倍，估值已处合理估值区域，我们给予其“短期中性、长期A”的投资评级。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。