国内：中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日举行。四季度多地加快重大项目推进，成为扩投资、稳增长的重要抓手；国务院国资委要求深化国资国企改革、提高监管效能。国家能源局党组书记、局长王宏志在广东调研时提出推进新型电网建设、扩大能源有效投资，促进人工智能与能源双向赋能。江苏前三季度GDP为108631.3亿元、同比增长5.2%，第三产业增长5.4%。前三季度全国财政收入17.23万亿元，同比增长5.1%，税收收入增长6.1%；中国人民银行将开展7000亿元MLF操作，因当月到期9000亿元，续作缩量2000亿元。

　　国际：本周美联储、欧洲央行、日本央行、加拿大央行和新西兰联储将公布利率决议，市场普遍预计美联储10月维持利率不变；美国三季度GDP初值及9月PCE物价指数也将公布。美国总统特朗普称伊朗冲突将很快结束，但表示正接近决定与德黑兰达成协议还是恢复打击。乌美俄拟于11月举行工作会谈，聚焦能源设施与黑海区域停火；首批近30万桶俄罗斯柴油已启运赴美，若顺利抵达将为美国2022年禁令后首次进口俄罗斯油品。美国10月综合PMI初值57.6、仍处近五年高位，制造业升至2022年5月以来最高；欧元区综合PMI回落至51.9并低于预期，法国各项PMI跌破荣枯线。日本9月核心CPI同比升2.1%，年内首次超过2%目标。二季度韩国经常账户顺差达1166.3亿美元，位列主要经济体第二，规模超过德日两国顺差总和。二季度韩国半导体出口同比飙升181.6%至1138.9亿美元。

　　贵金属

　　上一个交易日，COMEX黄金收盘价4010.00美元/盎司，下跌1.24%；COMEX白银收盘价53.96美元/盎司，下跌1.90%。夜盘沪金收盘价862.00元/克，下跌0.87%；沪银夜盘收盘价13116.00元/千克，下跌1.05%。金银价格的下跌，一方面是因为市场担忧中东地缘问题升级风险上升，能源价格上涨，通胀以及政策偏鹰的压力加剧；另一方面，AI板块下跌带来的资产抛售与流动性挤压也继续对金银价格造成利空。总的来说，目前金银仍面临高利率约束以及地缘、流动性挤压的压力，短期内价格仍面临下行风险，初步观察3950的前低支撑情况，重点关注周内即将召开的10月FOMC会议，以及地缘局势发展。基准区间方面，COMEX黄金参考【3900，4200】美元/盎司，沪金参考【840，900】元/克；COMEX白银参考【50，60】美元/盎司，沪银参考【12300，14500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策超预期，市场流动性及地缘局势变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收14298美元/吨，涨1.42%。上海升水850，广东升水775。基本面方面，铜矿方面，Antofagasta下调26年企业产量指引，下调幅度约为3.5wt。冶炼方面，冶炼因硫酸价格下跌出现亏损，国内10月冶炼厂有集中检修，预计10月份月度产量有下降。下游需求方面，因短期铜价有较大幅下跌，短期下游需求有好转。库存方面，伦铜库存近期增加约3万吨，主要集中在北美地区。美国关税方面，CL价差持续下滑，且小幅倒挂。美国精铜周度进口维持高位，主要是前期高CL价差时确定的部分。后续27年1月1日是美国关税政策公布的关键节点，需持续保持关注。展望后市，非美地区库存维持低位支撑铜价维持高位运行。

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

　　铝

　　上一交易日LME收于3040.5，日涨34.5，0-3back结构继续走强，沪铝夜盘继续反弹，主力反弹至2.36w附近。基本面角度国内仍是近强远弱——需求端环比走弱幅度相较上周有扩大，但到货少铝锭库存去化仍较好，当前消费维持下去11-12库存或仍有去化10-15w附近的可能；远期随着还海外新投陆续进入投产阶段，预期仍悲观。成本端欧洲天然气和炭块价格仍在高位、海外氧化铝同样偏强理论出口窗口打开，海外成本继续上涨；国内端弱稳-其中氧化铝价格维持弱稳、产地煤价转弱。总的看，往后看仍倾向于压力变大，但价格顺畅下跌或仍需基本面转弱配合；当前基本面强现实及近月back结构仍偏强下，近月或难顺畅跌价。

　　投资策略：内外阶段性关注正套机会；国内顶部继续关注主力合约2.37-2.39w附近压力，单边空头可考虑介入或卖出看涨期权。

　　风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转

　　铅

　　沪铅主力合约收盘报16110元/吨，较昨结算上涨0.12%，窄幅震荡。现货端SMM1#铅均价16100元/吨，环比持平，各地区价均持平。再生铅散单货源偏紧，持货商报价坚挺，再生铅对SMM1#铅均价贴水收窄至50-0元/吨，下游按需采购、整体成交一般，SMM规模再生铅企业综合盈亏245元/吨；进口粗铅到港完税价对SMM1#铅均价贴水300-100元/吨，贸易商开启11月到港预售，国产还原铅成交偏弱。整体看期现价格持稳，再生铅货源偏紧支撑贴水收窄，短期沪铅或维持16000-16500元/吨区间运行。

　　风险提示：宏观波动风险。

　　锌

　　。

　　上周五伦锌夜间震荡上行，收报3746.5美元，涨幅2.06%。现货方面，上海市场对11合约升水50-升水35，广东市场对11合约升水15附近；关闭出口窗口后国内去库速度下降。近期市场关注美联储的加息节奏；另一方面，由于目前锌矿环节富含相当高的利润，使得矿企上调未来产量预期，市场对27、28年的锌矿项目增量有所增加。在消费乏善可陈的情况下，过剩属性再度被讨论；短期内关注美联储加息的节奏，关注3750美元一线的压力位，建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于15865美元/吨，-0.81%；沪镍主力夜盘收于120130元/吨，-0.37%。镍价经历前期的持续低迷之后，冶炼端边际产能多陷入亏损，在此背景下，冶炼端负反馈开始有显现苗头，市场针对印尼冶炼端扰动的传闻多发。从平衡表角度来看，镍元素过剩幅度尚且有限，无需剧烈去产能，大幅减产的可能性不大，盘面上涨反映的更多是空头减仓，低估值下的修复。展望后市，盘面短期恢复低位震荡，具体关注印尼各湿法项目的实际运营情况，临近年关，11月市场对2027年印尼镍矿配额情况的关注度或将提高，单边宜偏多看待，建议适当逢低布多，短期预计沪镍主力【11.5，12.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化等。

　　锡

　　上一交易日LME锡收报50765美元/吨，上涨1.53%；沪锡主力合约收报385250元/吨，上涨1.81%。供应端：缅甸9月进口环比下降，10月增量预计有限；印尼截至目前出口约1885吨；国内冶炼方面，云南大型炼厂仍处于检修状态。需求端：下游及终端企业订单成交偏淡。后市展望：科技板块杀估值后企稳，情绪面边际改善，叠加矿端偏紧，锡价预计反弹修复。

　　风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。

　　多晶硅

　　上一交易日工业硅主力合约2612收涨0.17%至8640元/吨。供需格局变化不大，宏观情绪不佳，市场成交一般。成本端焦煤期价下压但现货成交回暖，精煤现货价格小幅下跌，运费、电力、石油焦等价格相对坚挺，成重心小幅下移但支撑仍存。硅企挺价情绪较强，报价相对坚挺，价格下跌期现商出货增多，下游按需采购。工业硅围绕成本震荡判断未改，下方价格受到成本支撑和西南枯水期减产预期支撑。供给端增幅有限，社会库存缓慢去库，上方受情绪和需求限制，预计后市价格延续震荡走势，下方空间有限，短期价格区间【8400-8800】元/吨。

　　投资策略：区间操作

　　风险提示：多晶硅减产落地情况，供给扰动，政策影响

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2701合约收涨2.94%至97280元/吨，日增仓-10445手。辉石提锂产量修复，锂矿到港增加，周产量见修复。需求端出现较大预期差，电池排产存在环比转负风险。需求预期下修，弱预期主导价格走势，锂电板块及碳酸锂期货行情偏悲观。当前锂资源完全成本曲线上沿9-10万/吨，95%分位线约8万/吨，资金定价远期供给过剩，弱势格局尚未扭转，价格存在继续向下试探的可能性，预计价格延续偏弱震荡为主，观望8.8-9万附近的成本曲线支撑效果。价格波动剧烈，建议谨慎参与，建议下游产业控制库存跌价风险。

　　投资策略：谨慎参与，风险加剧

　　风险提示：政策宏观、供给扰动