供给端上，规模场在年度出栏目标压力下，出栏意愿偏强，叠加前期压栏及二育猪源持续释放，且天气转凉后育肥增重提速，出栏均重处于近年同期高位，实际供给体量充足。同时，冻品库容率处于近年同期高位，挤占鲜品消费空间，进一步放大短期供给压力。需求端上，当前处于节后需求空档期，终端支撑有限，预计11月中下旬南方腌腊需求将逐步启动，有望带动阶段性补库，推动猪价迎来季节性反弹，但近年腌腊消费拉动强度逐年减弱，市场预期趋于理性，反弹高度将受到供给压力与冻品高库存的双重压制。盘面上看，主力合约经过这轮下探，升水已明显收窄，短期随现货维持低位偏弱运行，操作上不宜追空。后续需重点关注养殖端出栏节奏与腌腊需求实际落地强度。

　　现货市场方面，上旬全国外三元生猪价格延续下行走势，规模化养殖场出栏节奏平稳偏快，市场猪源供给充裕，终端消费仍处于双节后淡季，批发市场白条走货偏缓，叠加冻品库存处于高位，现货价格持续承压回落。进入中下旬，随着生猪价格跌至低位区间，部分产区养殖端抗价惜售情绪有所升温，现货跌势逐步收窄，但整体缺乏向上反弹的驱动，维持偏弱运行。盘面走势与现货基本面联动，主力合约受现货压力拖累表现偏弱，期现升水持续收窄。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1节后需求承接乏力猪价承压持续回落

　　截至10月22日，生猪出栏均价9.5元/公斤，较上月末环比下跌0.55元/公斤。标肥价差-0.9元/公斤，较上月末环比缩窄0.13元/公斤。上旬受双节备货情绪支撑，猪价维持在10元/公斤以上的区间运行，猪价两次试探冲高后均承压回落，整体反弹乏力。中下旬节日效应快速消退，叠加供给持续释放，价格步入持续下行通道，回落幅度逐步扩大。

　　2.2产能去化趋势明确短期出栏压力仍存

　　据农业农村部监测显示，2026年三季度末全国能繁母猪存栏量为3602万头，同比下降10.7%，环比2026年二季度末回落4.7%。根据农业农村部最新调控政策，当前存栏规模相当于3750万头合理保有量的96.0%，已贴近生猪产能调控的均衡目标区间。自2025年10月能繁母猪存栏跌破4000万头关口以来，行业便进入持续去产能周期，存栏整体保持缓步下行态势，产能持续向供需均衡水平收敛。从产能传导周期来看，能繁母猪存栏变动传导至商品生猪出栏约有10个月的时滞，照此推算，前期高位母猪产能集中在2026年前三季度兑现，这也是今年前三季度生猪市场供给压力居高不下的核心来源。进入四季度，前期母猪去化的效应将逐步传导至出栏端，市场供给压力有望迎来边际改善，但受前期存栏基数偏高制约，年内供给宽松的基本面难以出现根本性反转。中长期来看，能繁母猪存栏稳步回落的趋势明确，将持续收紧远期生猪供给，为远周期市场行情修复提供坚实的基本面支撑。

　　据Mysteel统计，截至2026年9月底，样本规模场能繁母猪存栏量为463.39万头，环比下降0.8%，同比下降8.1%。9月猪价低位运行，养殖端成本压力较大，主动淘汰低效产能。进入10月，猪价弱势运行，加之产能调控政策约束，预计能繁母猪存栏量延续下调。样本规模场9月商品猪存栏数为3680.7万头，环比增加0.16%，同比减少0.12%。样本规模场9月商品猪出栏量为1208.93万头，环比增加0.39%，同比增加18.32%。9月部分规模场未完成出栏计划，10月规模场出栏计划继续抬升，气温回落加速育肥猪增重，市场猪源充足，短期供给依旧偏宽松。

　　截至10月23日，生猪出栏均重124.49公斤，较上月末环比回升0.74公斤。入秋后气温逐步回落，生猪育肥增重效率回升，带动整体均重中枢上移。加之国庆后猪价持续下探，养殖端压栏情绪不强，出栏积极性较高，出栏体重被动走高，进一步加深短期供给压力。

　　2.3节后需求支撑不足冻品去化进程缓慢

　　截至10月22日，重点屠宰企业开工率为30.35%，较上月末环比回落0.3%。截至10月23日，冷冻肉库容率31.77%，较上月末环比回落0.43%，较去年同期高出13.93%，处于历史同期高位。上旬随着双节备货效应完全消退，终端消费转入淡季，批发市场白条走货持续平淡，屠企普遍以销定宰，开工率整体稳定，未出现明显的季节性回暖信号。冻品库存呈现缓降态势，部分贸易商适度出库以缓解资金压力，但库存绝对规模依旧高企，整体去化进程偏慢。高位冻品库存作为隐性供给持续施压市场，分流鲜肉消费需求。若后续猪价出现阶段性反弹，冻品集中出库的压力将快速释放，限制价格的上行空间。随着11月中下旬南方腌腊灌肠旺季逐步启动，叠加元旦节前备货需求逐步释放，屠宰企业开工率有望迎来季节性回升，终端消费回暖或带动冻品出库节奏加快，库存压力有望边际缓解。但考虑到当前冻品库存水平远超往年同期，整体去化仍需较长周期，高库存将持续压制猪价的反弹高度。

　　2.4养殖亏损幅度扩大产能去化持续推进

　　截至10月23日，玉米均价为2192元/吨，较上月末环比下跌47元/吨；豆粕均价为3294元/吨，较上月末环比下跌87元/吨。玉米方面，价格延续偏弱下行走势。新季玉米进入集中上市期，粮源供给持续释放，市场整体供应充裕。需求端表现整体平淡，饲料企业仍保留一定比例的小麦等替代原料，持续挤压玉米饲用需求空间。深加工企业开工节奏平稳，原料采购维持随用随采，主动备货意愿不强，难以对价格形成有效向上支撑。豆粕方面，价格呈震荡回落态势。前期支撑价格的美豆产区天气炒作情绪逐步消退，国际大豆价格承压回落，进口成本端支撑减弱。国内市场供应维持宽松格局，大豆到港量保持高位，油厂压榨开工充足，豆粕库存处于累积阶段。叠加国庆前饲料企业节前补库基本落地，节后刚需采购节奏放缓，需求端支撑乏力，共同推动豆粕价格重心下移。不过进口大豆成本仍存托底效应，后续价格下行空间相对有限。

　　截至10月23日，自繁自养养殖亏损252.96元/头，盈利较上月末环比下降97.13元/头。外购仔猪养殖亏损116.72元/头，盈利较上月末环比下降7.99元/头。当前供强需弱的基本面尚未发生根本性扭转，猪价缺乏反弹动力，养殖亏损修复的基础并不牢固，行业整体仍处于深度亏损区间。持续亏损不断消耗养殖端现金流，倒逼行业加快淘汰低效能繁母猪，产能出清的趋势延续。

　　规模场出栏意愿偏强，前期压栏及二育猪源持续释放，叠加天气转凉后育肥增重提速，出栏均重处于近年同期高位，市场供应充足。同时屠宰端冻品库容率维持高位，持续挤占鲜品消费空间。需求端处于节后消费空档期，终端白条走货偏缓，对价格支撑力度有限。盘面随现货持续下探后，主力合约期现升水明显收窄，空头动能逐步释放，短期大概率延续偏弱震荡走势，后续关注养殖端出栏节奏与腌腊需求落地情况。

　　写作日期：2026年10月23日