供应端：国内锌精矿产量基本已经接近上限，之后产量大概率会出现增量停滞的情况；冶炼端TC维持最低位，矿端紧张的局面可能还在加剧；短期大概率维持矿紧锭松的态势。
需求端：总体需求并未发现亮点，氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，镀锌的开工率在月内低位运行，镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能。
结论：基本面矿端维持偏紧预期，冶炼端虽仍能维持高位，但已经出现缓慢产量下降，矿端紧张向冶炼端蔓延，供应端全面偏紧。需求端无亮点，但可能随季节性有所恢复。总体基本面依旧偏强。操作建议：转入观望。
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矿端供应依然偏紧：国产 TC 持平于 - 2,350 元 / 金属吨，进口 TC 环比降 6.30 美元 / 干吨至 - 156.50 美元/ 干吨，进口矿报价延续 - 160~-200 美元 / 干吨、现货成交稀少；冶炼厂冬储矿基本完成，四季度产量预计维持57 万吨左右。
镀锌开工率 56.13%（环比 + 2.63pct）回升，工程类及铁塔订单好转但成品库存累积；压铸开工率 47.5%（环比 - 0.27pct）、氧化锌 53.54%（环比 - 1.44pct）均环比下滑，地产汽配五金终端偏弱、轮胎及饲料陶瓷需求平淡；汽车维持弱势、家电平稳、基建略有好转，消费整体平淡。
七地锌锭社库降至 19.49 万吨（较 10 月 15 日 - 0.72 万吨），广东、天津去库明显，SHFE 库存降至 13.71 万吨；LME 库存交仓延续、累增至 16.7 万吨，内外库存分化。
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锌下游企业开工率，镀锌由53.5%升至56.13%，压铸由47.78%降至47.5%，氧化锌由54.98%降至53.54%。
本周锌七地库存下降0.72万吨至19.49万吨，随着终端工程逐步进入交付期，工程类订单需求有所回升，地产、汽配等依然偏弱。
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锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。
国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。
基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。
由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。
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短期来看，海外宏观加息预期压制，且后续LME仍有交仓累库预期，锌价承压
中期来看，国内旺季预期基本落空，终端消费整体疲软，利空因素有力压制锌价上方空间
当前三大初级下游原料库存水平已恢复到与25年同期持平，实际终端需求并未出现明显增长，原料补库动已经减弱
企业对后续消费预期偏谨慎，采取低开工、低原料库存的防御策略，很难出现进一步大规模主动补库行为
本周LME库存抬升至16.7万吨，前期出口货源逐步交仓，且新加坡库存大幅交仓，海外隐形库存开始交仓
国内精炼锌月度平衡表：9月表观消费54.95万吨，同比-11.86%，旺季不旺被证实。预计十月消费难有明显抬升
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