宏观&金工

　　2026年10月23日星期五

　　股指在能源危机和AI下游收入两大担忧出现拐点前，市场仍难言底

　　贵金属贵金属短期继续保持区间偏弱整理

　　国债国债期货偏弱，TL跌0.19%收117.79，T持稳

　　金工重点数据与图表见下方。

　　基差重点数据与图表见下方。

　　资金重点数据与图表见下方。股指：

　　昨日股指继续跌势，四大股指均收跌，两市成交量1.53万亿。

　　外围环境上，油价继续高位震荡，美元美债利率回落，美股科技股重新大跌，市场对于AI Capex的回报担忧蔓延。

　　 A股昨日只有家电板块收红，AI科技股领跌，其余板块普跌。

　　资金面上，中美利差仍在高位，资金需求弱导致Dr007和r007再度双双跌破1.4，股市风偏较为低迷。

　　贵金属

　　贵金属周四盘面整体维持震荡偏弱格局，夜盘更是试探支撑位。日内市场交易重心围绕全球权益集中出清带来的流动性冲击影响。

　　货币政策预期层面，风险资产抛售带动避险资金涌入债市，10年期美债收益率回落至5%以下，利率端上行压力阶段性缓解。但资金逻辑出现明显分化，市场开始质疑AI投资回报，从科技股出逃的资金首选美债锁定收益，并没有大量流入贵金属。美联储“高利率维持更久”的基准预期没有发生根本性转向，利率端对贵金属的估值压制只是边际缓和，并未解除。

　　汇率端方面，相较美国，非美经济承压更明显，经济基本面分化支撑美元指数高位震荡，日内没有出现明显单边走弱，对贵金属仍有抑制。

　　油价与地缘端，《纽约时报》报道，美国与以色列已经制定计划，拟在美国中期选举之后打击伊朗，潜在目标包含能源设施、核设施以及导弹、无人机相关设施。地缘风险升温，油价下行空间仍受限，间接支撑美联储偏紧政策预期，对贵金属偏压制。

　　权益与流动性层面，全球权益迎来资金集中出清，美股大幅下挫。费城半导体指数下跌6.7%，创下6月以来最大单日跌幅。AI盈利与资本开支逻辑受到质疑，科技板块融资成本抬升，进一步放大抛售压力。白银对权益、杠杆资金流动性敏感度更高，跟随权益情绪震荡走弱。

　　整体来看，美债收益率回落带来一定利好，但避险资金选择美债而非贵金属，叠加中东地缘托底油价、通胀预期风险仍在，利好被抵消，贵金属短期继续保持区间偏弱整理。后续持续跟踪美股财报波动、美债长端利率持续性以及中东地缘消息进展。

　　国债

　　国债期货偏弱，TL跌0.19%收117.79，T持稳；人民币中间价6.7192略贬；现券多数下行，10年期活跃券1.628%降0.2bp，30年期活跃券2.0695%升0.75bp，期限利差走阔。

　　隔夜海外避险情绪小幅升温，早盘10年期活跃券微幅高开在1.6325%，匿名隔夜1.25%供给恢复、央行净投放480亿元，资金均衡偏松，收益率下行至1.621%。临近午间，国债取消免税传闻再起，国债期货快速跳水，止盈盘涌出，超长端调整最明显，TL一度下探117.72。午后传闻被快速消化，多头在1.627%附近抵抗，权益大跌对债市形成支撑，但资金略收敛，现券转入高位震荡。期货收盘后情绪未再恶化，10年期活跃券收在1.628%，超长期活跃券升至2.0695%；保险配置盘承接超长端，基金以卖出兑现为主，成交重回3000笔附近，显示配置与交易盘分歧加大。

　　现券短端偏强、长端分化，2年期活跃券降0.5bp至1.24%，10年期活跃券降0.2bp至1.628%，30年期活跃券升0.75bp至2.0695%；央行1730亿元隔夜逆回购、净投放480亿元，资金均衡偏松，DR001降0.02bp至1.2619%，DR007降0.67bp至1.3179%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行7天逆回购零投放、以1730亿元隔夜逆回购净投放480亿元，资金价格低位稳定，短端配置价值仍在。短期利空在于交易盘止盈、超长端成交放大和午后资金略收敛，利多在于资金面偏松、保险长久期配置和资产配置需求仍在。10年期主力由基金、证券及其他买入，银行卖出；超长端由保险承接、公募兑现，交易盘与配置盘分歧有利于筹码交换。长期债市偏多判断不变，短期震荡和回调更宜视为分批配置、择机拉长久期的机会，关注资金面持续性、免税传闻及超长端供需。

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