【导读】中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利

　　10月26日，央行发布公告称，为进一步落实好“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求，维护债券市场稳定，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利(Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF)。

　　央行称，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人(或对应母行、证券母公司等)，从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司(或资管子公司)遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。

　　今年6月，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上提出，研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，明确将以互换方式在债市出现系统性压力时为非银机构提供流动性支持；在近期举行的2026金融街论坛年会上，潘行长再次指出，将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。

　　招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼表示，该工具是落实2026年金融街论坛精神、按潘功胜行长所定位的“人民银行宏观审慎管理的一项新工具”进行创设的。其意义在于填补了央行流动性支持在非银资管领域的机制空白，把债市稳定机制从事后救助转向事前制度化安排；其作用是在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景下，通过向银行理财公司、公募基金管理人及其银行母行、证券母公司借出央行票据用于回购融资，定向购买遭赎回公募产品所持符合条件的债券或产品份额并向央行抵押，为承接端提供受约束的流动性，阻断净值下跌与赎回相互强化的负反馈；同时以用途锁定、高等级抵押品和宏观审慎准入约束操作，不直接扩张基础货币，防止定价扭曲和兜底幻觉，维护市场纪律，并与债市互联互通形成配合，增强债券市场系统性韧性。

　　中信建投证券政策研究首席胡玉玮团队指出，该工具针对的是近年来金融体系结构变化后更加突出的市场型流动性风险。当债券型基金、理财产品等遭遇集中赎回时，机构为满足兑付需求，可能被迫出售债券等资产，进而引发资产价格下跌、产品净值回撤和进一步赎回，形成流动性冲击自我强化。新工具的核心作用是在系统性、群体性流动性压力下设置安全阀，降低集中抛售向跨机构、跨市场风险传染的概率。对于公募基金、银行理财和券商资管而言，极端情景下的流动性管理能力和市场稳定性有望增强。