金融界网站12月19日讯 长城证券2009年投资策略报告会今日在深圳举行，金融界网站进行了全程直播。以下为长城证券电力设备行业分析师周涛演讲实录。 周涛：尊敬的各位来宾，非常高兴在这儿跟大家分享电力设备在09年投资策略，目前总体情况是行业仍然稳健前行，很多子板块涌现出大量投资机会。可以说在本轮经济衰退的过程中，电网设备和新能源都扮演着同样重要的角色，从国内来看，98年电网设备就扮演投资拉动角色。从全球经济来看，在欧美地区新能源经济正在成为欧美国家用来拉动经济走出衰退的一个行业，它可以创造大量投资，创造大量的就业，具体来看，我们首先来看一下电力设备行业大的态势。 可以说在过去几年电源投资高速增长，总体来看电网建设滞后于电源建设。在这样的大背景下结合投资拉动内需，我们国家电网、南方电网出台了庞大投资机会，实际政策出台后，投资规模大幅上升了40％，使得未来三年电网设备人均投资增速达到18％，也就是说这个行业的蛋糕没有问题了。我们接下来分析什么公司可以分享这块蛋糕。 具体来看，变压器行业是这样一个典型的行业，中低压变压器竞争激烈。水轮发电机组领域，过去5、6年水电企业37、38左右，行业壁垒比较高，基本是寡头垄断格局。在节能大功率电力电子设备领域，新兴国内企业在2000年后也是寡头垄断领域，行业子公司利润和订单就非常有保障，而与此同时，伴随此轮经济衰退，使得没有订单顾虑之余的电力设备企业他们原材料成本大幅降低，以变压器为例，硅钢成本占变压器成本35％，10月份以来硅钢成本下降20％，与此同时，铜的成本也是大幅下挫。假设硅钢只是下跌9％，铜只下跌20％，都能使变压器毛利率同比提升8个百分点，而净利润有望翻倍。对于水电设备而言，因为钢材占原材料比例达到40％，而进入08年中旬，钢材价格下挫超过30％，这样使得水电设备毛利率提升，我们敏感性测试显示当钢材下跌25％，毛利率同比提升8个百分点，净利润增长80％。水电合同非常长，一般2-3年，并且是闭口合同，使得未来两年水电企业盈利情况会非常优厚。从国际市场来看，新能源，特别是太阳能行业正在发生日新月异的变化，我们如果回顾过去十年时间太阳能行业，他一直维持35％平均增速，而2008年在国际油价刺激下，行业增速达到了56％高点，伴随着经济危机2009年会有一定下滑。之前对于太阳能行业普遍忧虑是因为它需求主要来自于政策扶持，这样存在政策方面不确定性，根据我们的跟踪从2006年德国市场一统独大，到2008年两雄争霸，政策性风险正在减弱。需求分析来看，虽然有经济危机出现，但是根据各国的补贴政策，测算出来09年需求大概是29％，10年需求会增长到36％。太阳能行业发生重大行业扩容，08年根据全球十大太阳能电池厂商，产能扩张达到81％，与此同时需求增长只有56％，伴随着经济危机和四季度传统光辐淡季，2009年将主要消化现有的既有产能。在这样一个行业背景下，多晶硅在国内市场曾经备受关注，多晶硅市价二季度曾经达到接近500美元/公斤，目前市场已经跌到150美金/公斤，这样一个后果就是当原材料价格大幅下挫的时候，我们发现太阳能发电成本未来两年以年均25％这样的速度递减，使得原来业内普遍预计的未来五年太阳能成本1元，而我们知道欧美发达国家上网电价是一个固定电价，当成本大幅降低的时候，它的需求是急速膨胀，带来很高收益率。我们对行业总体非常乐观。 投资策略来看，首先电网设备，电网设备历史静态PE来看，目前属于估值底部。而我们知道电网设备由于投资主要受电网投资拉动，它的景气不受经济衰退影响，相反原材料价格下跌，景气更盛。我们相信随着积极的财政政策和宽松的货币政策逐步显现效应，市场流入性将逐步改善，盈利较好的电力设备板块是一个非常好的投资标的，能很大程度上享受较高的估值溢价。太阳能板块，我们借美国太阳能股票来阐述，红色这条线是从年初跌的最厉害的一条线，就是美国上市的中国太阳能光辐股票，浅绿色线就是国际油价，中间蓝色线是纳斯达克指数，我们注意08年初曾经光辐股票跑输纳斯达克，这是因为政策预期不确定，而进入08年中旬，油价创新高，以法国、希腊、意大利为代表的扶持政策加强，使得光辐股票走出上涨行情，但是随着9、10月份全球经济恶化，太阳能光辐股票再度下挫，从这个意义上，太阳能行业虽然是过去20年维持年均30％增速，但是从股票投资角度来说他呈现一个长的投资周期性，我们对行业景气拐点判断是09年2月份，随着欧美信贷放松，具有较好的发展前景的新能源项目也能得到宽松投资，太阳能行业需求应该不成问题，我们建议在09年二季度介入太阳能股票。谢谢大家！

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。