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　　周末前夕，国际金价跌破关键枢纽价位，市场承压明显，即便美国10年期美债收益率回落至5%下方，黄金依旧没能止住跌势。多位市场分析师从技术面、流动性、美联储政策以及地缘局势等角度，解读本轮黄金抛售背后的逻辑，对于后市走向，机构之间也形成了分歧判断。

　　通胀与流动性双重压制，金价遭遇六周来最重抛压

　　持续高企的通胀拖累黄金多头行情，通胀粘性倒逼美联储开启紧缩周期，推高利率与实际收益率，抬升了无息资产黄金的持有机会成本。上周四，市场资金涌入美长债避险，10年期美债收益率下行，理论上应当利好黄金，但技术抛盘、跨资产流动性压力主导行情。现货黄金上周跌幅3.99%，为6月初以来最猛烈的一轮下跌，抛售主要集中在上周四。

　　盛宝银行大宗商品策略主管奥勒.汉森(Ole Hansen)说：“很明显，当下是短线技术交易者和长线投资者的博弈，短线资金借下跌顺势做空，但长线资金的底层需求依旧稳固。”他还表示，市场对流动性危机的担忧放大抛售，金价跌破4065美元后触发大量止损单，下一个关键支撑看向3970美元。同时他提到，投机头寸或已进入极端区间，技术面修复后金价存在快速反弹的可能。

　　机构观点分化，多数分析师不认定趋势转熊

　　 BCA研究公司首席大宗商品策略师鲁卡亚.易卜拉欣(Roukaya Ibrahim)表示，上周金价下跌令人失望，但并不代表新一轮深度下跌趋势开启。她认为上周四的下跌属于特殊事件驱动，根源是全市场跨资产流动性收紧，而非黄金基本面发生根本性改变，关键支撑位附近的恐慌情绪进一步放大跌幅。

　　易卜拉欣补充说，金价在宏观利空之下韧性尚存，本轮下跌让金价进入超卖区间，金价相对200日均线的偏离度回到7月下旬水平，彼时金价探明阶段低点后迎来反弹。不过美元走强、通胀顽固会限制反弹空间，她判断金价大概率维持区间震荡，很难走出单边大涨或者持续深跌行情。

　　不列颠环球市场金属主管尼尔.韦尔什(Neil Welsh)同样认为，本次下跌只是市场交易结构变化，并未改变黄金长期投资逻辑。他提醒，如果股市进一步回调，投资者为追加保证金被迫套现，黄金或迎来新一轮抛压；但不少基金维持看多，叠加各国央行持续购金，能够为金价提供支撑。

　　美联储政策路径成核心变量，多国央行迎来议息周

　　美国银行财富管理高级投资策略师罗布.霍沃思(Rob Haworth)认为，美联储紧缩周期持续支撑美元，金价仍将承压。他说：“美联储对抗通胀的态度十分坚决，但不会采取激进加息动作。”

　　市场预期本周美联储议息会议暂不加息，但保留12月加息选项，该行经济学家预判12月、次年3月还会继续加息，这种渐进式收紧路径，即便美债收益率不再大幅上行，也会支撑美元、压制黄金上行空间。本周除美联储之外，加拿大央行、欧洲央行、日本央行也将陆续召开货币政策会议，全球央行政策集中落地，市场波动风险上升。

　　中东局势影响流动性，年末行情仍存反弹机会

　　 XS业务拓展主管西蒙-彼得.马萨布尼(Simon-Peter Massabni)表示，想要缓解金价的下行压力，中东地区需要形成可持续的稳定局面，避免能源市场反复受到冲击。中东紧张局势不仅推高美国通胀和美债收益率，还会抽干中东、亚洲区域流动性，而当前地缘局势短期难以好转。

　　奥勒.汉森补充说，对冲基金净空头头寸持续累积，反而为黄金后续快速反弹埋下伏笔，但金价需要站上4230美元，才能确认这一轮调整结束。11月末12月期货合约到期后，头寸和流动性压力有望缓解，在分散配置、财政与地缘风险的需求支撑下，金价仍有机会走出年末反弹行情。

　　结语

　　短期流动性恐慌和美联储偏紧的政策预期主导金价走势，机构普遍不看空黄金长期逻辑。在多重宏观与地缘变量交织之下，黄金短期大概率维持震荡博弈，最终方向，还要等待央行信号以及中东局势的进一步演变。

　　现货黄金周线图来源：易汇通

　　北京时间10月26日11:36现货黄金报4011.97美元/盎司