【期货盘面】本周铂钯承压下挫，核心原因为地缘局势升级、科技股大跌引发市场风险偏好下降。前半周，以色列总理下令推翻伊朗政权，特朗普认为当前的核心任务是彻底消除伊朗对以色列造成的生存威胁，伊朗警告可将封锁范围扩至苏伊士运河，油价偏强运行，钯金连连下挫，铂金表现出较强韧性。后半周，地缘方面，美方撤人增舰，以军数十架战机据报曾逼近伊朗边境，伊朗称海峡有7艘船只遭袭，警告美国可能面临更大规模的回应，油价迅速上冲。与此同时，科技股大跌引发流动性挤兑叠加市场担心穆迪下调法国主权信用迎来法债暴跌引发市场风险偏好下降，美债在前期跌幅较深的情况下凸显配置性价比，贵金属市场资金迅速流向长期美债避险，10月22日，法美利差和法德利差均创下10年来新高，贵金属板块ETF整体呈流出态势，铂钯承压下挫，最终NYMEX铂主连收于1555.8美元/盎司，-4.73%，NYMEX钯主连收于1046.5美元/盎司，-6.45%。

【市场信息】1、地缘方面，中东局势显著升级，胡塞武装加码袭击沙特，打击红海港口延布、沙特阿美油田及达曼机场，沙特阿美要求员工撤离达兰总部。特朗普称可能对伊朗发动"史诗怒火"行动。美常驻联合国代表称已做好与伊朗长期对峙准备。（金十）

2、美联储货币政策与美债利率方面，9月美联储加息25BP提升美联储公信力。本周美债长端利率显著回落，相较于欧元区核心国，美债表现良好，核心原因为科技股大跌引发流动性挤兑叠加市场担心穆迪下调法国主权信用迎来法债暴跌引发市场风险偏好下降，美债在前期跌幅较深的情况下凸显配置性价比。

3、铂金的玻纤需求方面，10月19日晚，中国巨石发布公告，巨石集团成都有限公司拟实施年产20万吨高性能玻璃纤维生产线建设项目，项目总投资234,812.56万元。因贵金属价格有所上涨及提升厂区智能化水平需要，项目总投资变更为274,777.69万元，比变更前的234,812.56万元增加39,965.13万元，项目工期从原来的3年缩短为2年。（中国巨石公告）

【南华观点】1、贵金属板块在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，本轮的输入性通胀根源上难以被货币政策所解决，高政策利率无法开放海峡，也无法抑制AI融资的扩张，估值端进一步下修空间预计有限。贵金属市场当前核心变量仍为地缘问题，这将影响加息速度和终点，若联储应对过激，市场还可能交易滞涨。

2、月度角度看，铂钯短期上行动力不足，NYMEX铂压力1700附近，支撑关注1450附近；NYMEX钯压力1150附近，支撑关注950附近。

3、价差方面，短期维度，油价的中枢决定了铂钯价差交易的安全边际。中长期维度，电子布行业需求爆发带动玻纤领域铂金需求增长，对铂金工业需求的走弱形成一定缓冲；钯金需求高度依赖汽油车尾气催化剂，受汽车电动化趋势影响持续承压，铂钯价差中长期具备偏强运行基础。

4、接下来一周，重点关注10月29日（周四）凌晨美联储FOMC会议、中东局势进展和俄乌局势进展。数据方面，重点关注周四晚美PCE数据。

【风险提示】风险上警惕中东局势反复、俄乌局势升温、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。