上期所仓单（10月23日）：铜期货仓单19,058吨，较前一日大减4,729吨，国内显性库存延续去化。

1.2026年8月全球精炼铜市场供应过剩13.2万吨（7月为短缺4.5万吨）；1-8月累计过剩21.8万吨，去年同期为过剩15.8万吨；8月全球精炼铜产量247万吨、消费量234万吨。（来源：SHMET快讯，10月24日）

2.LME周参会者普遍看淡工业金属前景，理由包括经济增长疲软、AI相关风险、能源价格高企、供应增加及美国铜关税预期落空；在能源与关税明朗前对铜维持中性，但将避险性下跌视为长期买入机会。（来源：SHMET快讯，10月24日）

3.截至10月20日当周，COMEX铜投机净多头降至48,009手，创逾六周新低，资金端态度趋于谨慎。（来源：SHMET快讯，10月24日）

4."超级厄尔尼诺"冲击智利铜矿产业，智利财政部长预计2026年智利矿业产值萎缩约8%-9%，较此前预估进一步下调。（来源：SHMET快讯，10月23日）

5.Newmont三季度铜产量2.3万吨，环比增35%（Cadia矿恢复）；Grupo Mexico拟三年向美国Asarco铜矿投资40-60亿美元；南方铜业Tia Maria项目投产推迟至2028年上半年。（来源：SHMET快讯，10月23-24日）

6.洛阳钼业前三季度净利润同比增68.21%，主因铜产品量价双升；海亮股份总投资50.5亿元、年产6.75万吨高端铜箔项目落地浙江诸暨。（来源：SHMET快讯，10月23日）

【南华观点】短期低库存与现货升水结构对价格形成底部支撑，但资金谨慎与宏观不确定性限制上方空间，预计铜价维持高位震荡，回调仍以逢低买盘承接为主。操作上建议产业客户逢低按需点价，投机资金区间思路对待，关注美国铜关税政策与智利天气扰动的边际变化。

沪铜运行区间【106043，111686】，价格重心108865左右；伦铜【13973，14828】，价格重心14401左右。

1.美国铜进口关税政策反复，区域价差结构存在重构风险；

2.强厄尔尼诺对智利等主产国矿山、冶炼及运输的扰动超预期；

3.美联储政策路径、美元走势及全球经济增长不及预期；

4.高铜价对下游消费的抑制持续，旺季需求兑现不及预期；

5.LME现货高升水（BACK）结构下的挤仓与流动性风险。