能化逆势大涨，股指贵金属重挫

　　10月22日商品分化显著。

　　能化领涨，苯乙烯EB2611涨3.46%居首，甲醇涨2.60%，燃油涨2.40%，低硫燃油涨2.14%，纯苯涨2.09%，原油涨1.80%；不锈钢、沪镍涨逾1.6%。烧碱SH2701跌5.18%领跌，碳酸锂跌3.58%，钯金跌3.48%，白银跌2.96%，氧化铝跌2.77%，玻璃跌2.59%。

　　能化逆势走强，原油日盘反弹带动燃油、低硫燃油等油品，芳烃链纯苯、苯乙烯、甲醇涨幅居前；烧碱大幅下挫，供给宽松预期压制，碳酸锂延续弱势。

　　贵金属承压，俄乌和谈预期升温令避险溢价回吐，白银、钯金、铂金跌幅居前。

　　股指期货大幅回落，中小盘领跌，市场风险偏好明显降温。

　　金融期货方面，股指期货全线下跌：IM2612跌3.27%，IC2612跌3.11%，IF2612跌2.03%，IH2612跌0.97%，中小盘跌幅显著大于大盘。国债期货基本持平，三十债微跌0.19%。

　　后市关注能化涨势持续性、烧碱与碳酸锂供给压力、贵金属在避险退潮下的调整空间，以及股指风格切换与债市资金面。

　　徽商席位加多玻璃、纯碱、螺纹钢

　　东财席位加多玻璃、生猪、烧碱

　　平安席位加空玻璃、甲醇

　　瑞银席位减多豆粕，加多20号胶

　　摩根大通席位减多PTA，加多菜油

　　高盛席位减多豆粕、PTA、甲醇

　　永安席位加多纯碱、热卷、PVC

　　中信席位加空玻璃、纯碱、玉米淀粉

　　国君席位减空纯碱，加空玻璃、PVC

　　01

　　报告日期|2026年10月22日

　　2026年10月22日股指期货集体收跌，呈现显著的大盘抗跌、中小盘领跌的分化格局：

　　期货端：IF(沪深300)主力合约跌2.03%，IH(上证50)主力合约跌0.97%，IC(中证500)主力合约跌3.11%，IM(中证1000)主力合约跌3.27%。

　　现货端：上证50跌0.81%，沪深300跌1.84%，中证500跌2.71%，中证1000跌2.98%，与期货表现高度匹配，中小盘抛压明显更重。

　　2、宏观预期

　　中长期来看，国内股市的总体价格水平在全球市场范围来看，仍然处于相对便宜的水平，叠加长期债券市场赚钱效应较低，“资产荒”状态改善后吸筹能力或减弱。

　　长周期流动性方面问题存在改善预期，上涨驱动力有望加强，中长期人民币汇率维持偏强状态。

　　虽然经济基本面恢复相对缓慢，但未来存在政策发力的可能性，远期偏强的逻辑未发生变化，维持观点不变。

　　3、风险关注

　　1)海外地缘冲突反复可能引发全球风险偏好波动；

　　2)欧债收益率走高、美债利率高位对新兴市场资金面形成扰动；

　　3)国内中小盘前期题材炒作估值偏高，存在情绪退潮后的调整压力；

　　4)三季报披露期个股业绩不及预期风险。

　　02

　　苯乙烯

　　报告日期|2026年10月22日

　　当日，主力合约EB2611开盘于10350元/吨，日内最高10712元/吨、最低10303元/吨，最终收于10672元/吨，上涨+3.46%。盘面震荡上行，14:20触及日内高点，全日成交温和放量、减仓，空头止损回补推动。

　　若放量站稳压力之上，则有望延续反弹；若失守支撑且伴随增仓，则弱势格局将延续。

　　苯乙烯的中期趋势仍取决于成本端、供给弹性与下游需求恢复节奏的边际变化。

　　03

　　苹果

　　报告日期|2026年10月22日

　　新季苹果恢复性增产兑现，叠加节后消费转淡，主力AP2701单日下跌4.34%收于5704元/吨，续创阶段新低，今日走势延续前期跌势，是自9月中旬增产预期转兑现以来的又一单日重挫。

　　短期苹果期价大概率维持偏弱震荡格局，不排除连续下跌后的技术性反弹可能。

　　核心跟踪变量为山东产区实际开秤价、果农入库进度与入库总量，以及销区走货节奏；若收购价持续走弱，盘面将继续承压，若低价倒逼果农惜售、入库不及预期，则存在阶段性修复的可能。

　　长期来看，一方面，基于新季增产叠加需求淡季的主逻辑，四季度整体偏空，苹果期价中枢大概率延续下移，远月承载宽松预期。

　　另一方面，2026/27产季丰产基调已定，供给端压力将持续压制远月合约。

　　但优果率、入库结构、出口需求以及天气扰动等变量仍可能带来阶段性预期差行情，需持续跟踪月度库存数据、产区天气及替代水果价格变化。

　　若西部大量地区优果率偏低，可交割货源不足，仓单成本被重新抬升，可能触发超预期反弹；

　　产区天气变化(低温、降雨、冰雹等)将影响果面质量与优果率；

　　若收购价持续走低倒逼果农惜售、入库量不及预期，盘面存在超跌修复可能。

　　04

　　烧碱

　　报告日期|2026年10月22日

　　10月22日(周四)，烧碱期货全线重挫、近月相对抗跌，主力合约SH2701收于1610元/吨，较上一交易日(10月21日)结算价1698元/吨下跌5.18%、较当日收盘价1682元/吨下跌4.28%，盘中最低1596元/吨刷新样本区间新低，结算价1632元/吨较昨结算下跌3.89%，全天成交67.91万手、持仓32.30万手、增仓1.88万手。

　　期权方面，主力月SH2701平值1620执行价认购收于58.0元、认沽收于64.0元，隐波中枢约25.7%，较前一交易日明显抬升，大跌之后市场波动预期重新定价、情绪趋于谨慎。

　　短期看，主力合约当日大幅低开后击穿1600元/吨整数关口、最低探至1596元/吨后弱势震荡，收于1610元/吨，1600元/吨一线暂获支撑但反弹乏力，空头主导的增仓下跌格局未改(单日增仓1.88万手)。SH2701隐含波动率中枢升至约25.7%、处于近期高位，期权跨式成本占标的升至7.58%，绝对波动成本抬升。操作上以“震荡偏弱、反弹承压”对待：下方1596元/吨为当日新低、若有效跌破则打开向1500元/吨整数关口靠拢的空间；上方1650—1670元/吨(前期密集成交区一带)为短线反压，未收复前仍以偏空思路为主。

　　1)主力月期权有效连续报价区间集中在1560—1800档，更深的实值档(如1540及以下)存在认购无成交(NOW=0)的情形、虚值边缘档位报价亦稀疏，期权对冲与流动性风险突出；

　　2)若供给端出现超预期扰动(装置检修超预期延长、环保限产、液氯胀库导致降负)，价格快速反弹将令认沽买方与卖出认购头寸同时承压；

　　3)大跌后增仓显著，若宏观情绪回暖或下游集中补库，空头集中回补易引发剧烈反弹；

　　4)商品市场联动走弱(PVC、氧化铝、玻璃等同板块品种同步承压)，板块共振风险需重点防范。

　　05

　　不锈钢

　　报告日期|2026年10月22日

　　10月22日不锈钢主力SS2612合约跳空高开、连续第三日收涨，收13715元/吨、较昨结算上涨220元/吨、涨幅1.63%，日内振幅1.15%，全天最低价仍高于昨结算、跳空缺口未回补。印尼镍铁减产消息延续发酵，但沪镍冲高回落、涨幅收窄至1.54%，不锈钢与镍的强弱关系出现换位。

　　短期不锈钢预计震荡偏强，但追高需谨慎。支撑来自库存连续两周去化、原料端减产预期，以及盘面跳空缺口未回补的强势结构；压制来自镍铁现货价格仍在走弱、钢厂利润改善后300系排产存在扩大预期，以及终端需求缺乏增量。

　　10月19日国家统计局数据显示，1—9月房地产开发投资同比下降20.6%、房屋新开工面积下降24.9%、竣工面积下降25.1%，建筑装饰用不锈钢需求持续承压；房企到位资金下降21.6%，资金约束尚未缓解，政策向终端订单的传导仍需时间。

　　1)减产落空风险，镍铁减产目前仅有传闻、缺乏正式文件，执行力度仍待验证；

　　2)期现背离风险，盘面受消息推动连续跳涨，而镍铁现货成交重心仍在走低，成本传导与市场预期并不同步；

　　3)供应回升风险，钢厂利润修复后300系排产存在扩大预期；

　　4)外需风险，出口同比降幅仍大，海外需求未见改善。