【导语】近期期铅持续高位运行，现货价格跟涨意愿浓厚。值得关注的是原生铅锭流通货源持续收缩，现货升水扩大。背后驱动来自原料端成本压力、冶炼产出下降，以及现货散单紧缺情况等因素。

　　原料铅精矿加工费走低

　　铅精矿加工费持续走低，成为制约冶炼生产的首要因素。当前国产铅精矿主流加工费回落至125元/金属吨，同比下调175元/金属吨；进口铅精矿跌至-225美元/干吨。国内云南、广西、内蒙古等主产区矿山原生精矿供给增量有限，近期原生铅综合开工率维持仅维持在40%左右，产量释放不及前期预期。为维持生产负荷，多数冶炼企业加大铅膏、废电瓶再生料掺配比例，依靠多料型搭配弥补高品位精矿缺口。但铅膏等再生原料供应波动大、成分稳定性弱，直接造成冶炼炉况调整频繁，成品铅锭产出节奏不稳定，月度实际产量与排产计划存在偏差。

　　图1 国内外铅精矿加工费

　　数据来源：富宝资讯

　　现货资源紧缺，需求整体稳定

　　需求端整体保持稳定，长单执行相对顺畅，现货流通量收缩。下游铅酸蓄电池企业维持刚需采购，电动两轮车替换、汽车电池、储能备用电源等需求形成底部支撑，蓄电池行业开工率维持70%以上。国庆节前下游完成一轮集中备货，10月市场采购以既定长单提货为主，电池厂优先锁定冶炼厂长单资源，长单订单接货速度较快。但流入流通市场的散单货源偏少，部分冶炼厂成品库存基本无货，有厂家开启预售模式。截至10月中上旬，国内重点地区铅锭社会库存维持5万吨附近，库存低位进一步放大散单紧缺矛盾。

　　品牌铅锭升水持续扩大

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　　综合来看，10月分铅市场核心逻辑在原料约束带来的供应弹性不足。短期铅精矿供给难有明显增量，矿山低品位问题仍将持续，炼厂仍需依靠铅膏等再生原料维持生产，产量波动难以明显修复；下游需求维持刚性平稳。后市重点跟踪电解铅生产、废电瓶回收到货情况，若原料持续紧张，铅锭散单紧缺格局或将延续，品牌升水存在进一步上行可能；一旦矿山新增产能释放、再生原料供应改善，冶炼产量修复后，现货升水才有望逐步回落。