【期货盘面】前交易日国债期货各期限主力合约全线收跌，昨日大涨基本回吐过半。超长端TL跌幅居前，T小幅收跌，TF、TS微幅收绿。盘面特征上，成交量全线大幅萎缩——TL缩量逾4.8万手、TF缩量逾3万手、T缩量逾3.1万手，同时T、TL双双减仓逾7千手，缩量减仓下跌的形态表明昨日进场的进攻资金快速离场，政策亢奋未能延续。T主力合约结算价报109.885，TL主力合约结算价报118.02。

【市场信息】1. 前交易日央行开展了800亿隔夜逆回购操作；今日有560亿7天期逆回购到期；净投放240亿。货币利率方面，DR001为1.2621%，DR007为1.3246%。（iFinD）

2. 财政恶化与社会动荡交织，10月21日，法国10年期国债收益率突破5%的重要关口，创2002年以来新高。法国、德国10年期国债收益率利差升至2011年以来最高水平。分析人士警告，法国或成为欧元区新一轮主权债务危机的风险源。（Wind）

【南华观点】前交易日期债全线缩量减仓下跌，印证了“政策落地即兑现窗口”的观点。前日金融时报发文，着重强调“市场各方要避免将央行操作机制改革举措当作降息来炒作”。前期进场的资金昨日全面撤退也属正常。从投资者行为看，前日大涨时，作为交易盘代表的券商全天卖出；昨日券商再度全天卖出，交易盘正在高位止盈离场。在当前弱基本面主线与资金面宽松不变的背景下，中长期做多的逻辑并未被破坏，但短期仍有较大的不确定性，谨慎观望。