10月21日，华源证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，“节后”需求持续走弱，生猪价格整体下行。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点：

　　生猪：出栏压力持续增加，猪价整体下行

　　SW生猪养殖板块本周-0.14%，供应端压力不减，价格整体下行走弱。近期出栏压力持续回升，二育栏舍利用率回升至40%；节后消费需求减弱但供给端出栏压力较大，长期来看后续消费需求或将持续承压，整体价格目前呈现走弱趋势。

　　行业能繁基准降至3750万头、政策压实有望推动周期拐点到来，9月29日农业农村部、国务院新闻办召开就“十五五”时期加快农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴有关情况的新闻发布会，就生猪生产方面提出要继续加大力度推进生猪产能综合调控，适时调低能繁母猪存栏量的目标，紧盯养殖大县、养殖大场，将“调供给、促消费、增收储、稳预期”几个方面相结合，将继续动态监测市场供需情况，指导养殖场户合理安排生产节奏，顺时顺势出栏，巩固猪价回升向好的态势，努力避免大起大落，推动生猪产业平稳有序发展。目前板块仍处于历史低位区间。

　　猪价下行震荡，出栏压力持续增加。最新10月19日涌益猪价9.85元/kg，出栏均重上升至129.34kg，7kg仔猪价格下降至105元/头。向后看，供给端出栏压力仍存，需求端在双节过后需求减弱，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。

　　产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神农集团、巨星农牧、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。

　　肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升

　　板块本周整体震荡。10月20日毛鸡报价3.13元/斤，环比-1.26%，同比-8.75%，鸡苗报价2.25元/羽，环比+4.65%，同比-33.82%。2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。

　　2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。

　　饲料：推荐海大集团

　　本周各水产行情涨跌互现，特水鱼行情因“双节”来临迎来回暖拐点。普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比-10%/-12%/-13%/+27%，环比-4.8%/-4.5%/-2.1%/+3.1%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+2%/+27%/-16%/+9%，环比0%/+25.6%/-4.4%/+5.5%。

　　推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。

　　宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升

　　根据炼丹炉淘系全网数据，宠物行业9月销售额同比降幅较8月略有扩大，行业今年二季度以来增长持续承压。9月部分外资品牌如皇家、冠能、渴望销售额同比增速较8月提升。

　　虽然三季度外销、内销经营压力仍未消除，预计毛利率、净利率环比难见起色，但2025年下半年该板块公司的财报已开始体现，因此在低基数下，26年下半年业绩降幅或将收窄。行业公司在内外销盈利压力下，预计将优化无效营销，控制费用投放。

　　国内宠物品牌竞争进入下半场，即头部品牌角逐、小品牌开始退出的阶段，关注行业优胜劣汰的整合进程。国产品牌面临同质化竞争、产品安全性担忧的问题，品牌进入调整期。

　　建议关注：内销品牌进入推广落地阶段的天元宠物；内外销业务均处于上行阶段的中宠股份；经营触底、积极布局内销品牌的佩蒂股份。

　　农产品：宏观情绪继续演绎，关注天气与进口影响

　　宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行。国家气候中心宣布赤道中东太平洋已于2026年5月进入厄尔尼诺状态。棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份或将面临更显著的减产风险。原油价格的趋势性上涨正通过“成本推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，建议重点关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。

　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。