能化早评 | 2026年10月21日

　　原油

　　供应端：目前核心还是中东局势和供应问题，昨日主要变化是卡塔尔和巴基斯坦调解人提出了美国伊朗重返谈判的新提案，包括让伊朗允许国际原子能机构调查核设施，和美国让伊朗获取部分利息收入，盘中传闻美伊双方已经接受但随后被媒体辟谣。伊朗国家安全负责人之后表示仍需美方先履行条件且浓缩铀应保存在伊朗。与此同时，美国国防部长访问以色列，且准备调动第三艘航母前往中东，外交和军事准备在两手进行。后续主要关注双方能否在利息收入上出现首步让步行动，最终取决于双方在核心条件上能否让步，目前双方的外交接触仍在继续，但中期选举后军事升级风险也较高。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有韧性，运费压制了亚洲炼厂开工率，全球炼厂目前仍在检修季，开工率处于低位，但旺季即将来临，全球炼厂开工有望重新向上。

　　库存价差：截至10月16日，API原油库存下降493万桶，汽油库存下降200万桶，馏分油库存下降258万桶。WTI和Brent月差偏强，SC月差偏弱。

　　观点：地缘局势再次进入消息面波动，主要关注双方能否出现首步交换和核心条件上的立场能否松动，原油即将进入旺季，若本轮外交接触未出现实质进展，油价仍有走高潜力。

　　10.19海南PX100万吨装置按计划重启。

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，核心问题仍未解决。隔夜传美伊谈判有重大进展，原油大幅下跌，但盘后证实为假消息，原油收回跌幅。

　　2、供应复产基本兑现，PX、TA格局已改，PTA持续累库，但目前库存均还在低位。近期部分装置再次检修，有一定缺油预期（主要是运费过高，炼厂实际原油成本极高），若运费问题不解决，减产降负预期仍在。

　　3、下游聚酯开工见底，利润大幅改善；但终端需求仍无启动迹象。需求弹性上升，但刚需仍弱。

　　结论：地缘矛盾仍在，原油仍是核心驱动；供需基本面看，PX、TA格局已转，目前累库环节主要在TA，但绝对低库存下矛盾暂也不大，仍有缺油降负风险。原油矛盾也仍在积累，偏低多思路。

　　截止10.19日，CCF数据华东港口累库6.8至18万吨。

　　截止10.20，本周到港预报下降。

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，核心问题仍未解决。海峡不通，原油高位震荡。

　　2、国内供应回升转累库，但炼厂缺油降负风险仍有。海峡不通，进口量仍低；因进口暗船增多，市场预计10、11月乙二醇进口+10万吨/月。国内开工已回升至历史高位，后续关注检修或转产情况（炼厂用油实际成本较高，油制利润较差；煤制近月有利润远月也已至边际）。100万吨新投装置已试车，11月有望放量，月产量+8万吨。

　　3、终端需求弱，无旺季迹象。下游开工见底，利润已大幅改善；但弱需求下，无大幅提负预期。

　　结论：累库提前加速，基差继续走弱，带动期货下跌。目前驱动看累库有持续性，且11月仍有累库加强预期；但也要注意绝对库存仍低，且远月01合约已至煤头上边际成本，而冬季缺油、高煤价风险仍在，供应扰动仍在；单边特别远月转区间观点，不过分看空，偏向反套。

　　甲醇

　　甲醇：

　　10.19诚志MTO近期兑现停车，沿海外采MTO全部停车。

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，核心问题仍未解决。隔夜传美伊谈判有重大进展，原油大幅下跌，但盘后证实为假消息，原油收回跌幅。

　　2、短期负反馈将带来累库，但冬季格局仍未变。沿海外采甲醇MTO装置要全停；进口预期增加（11月非伊货预计增20万吨），预计有一定累库压力。但CTO、传统需求利润仍好，有托底。冬季供应缺乏弹性，需求有弹性，因此未扭转远月供需格局，冬季供应仍存硬缺口。

　　结论：负反馈兑现中，跌价放缓MTO利润大幅修复，但累库预计持续至11月，短期仍偏弱。但冬季高基差低库存格局预计不改，远月收基差动力仍在，回调结束后对2701仍持低多观点。最大的风险在需求如聚烯烃端是否崩塌

　　硅 链

　　10.20传合盛东部计划再开10台。【暂未核实】

　　2、供应大厂减产兑现，转去库，但又受多晶硅减产预期压制。合盛兑现停炉，供应大幅下降；但需求仍不突出，下游有机硅限产、合金持稳，多晶硅10月兑现大幅减产中。供需平衡看，若多晶硅兑现减产，预计工业硅由去库再次转平衡。

　　2、供应减产较明确，但需求有担忧。硅料10月预计9万吨（-3，-25%），后续有望继续减产至8-8.5万吨/月。下游硅片、电池片排产微升，组件排产上升，但远不及预期。终端内外需均弱，年底集中装机需求预期较弱，而一季度又是传统淡季，需求预期较弱。

　　3、硅料仓单及库存仍在高位。关注减产落地后是否能实质去库。

　　结论：跌价后下游接仓单意愿上升，盘面减仓大涨。前期盘面一直交易弱需求，对行业会议、政策脱敏，现货成交放量后，见底概率较大。供应有实质改善较明确，反内卷政策有托底；只是市场对弱需求下能否去库存疑。而考虑到换月后仓单压力大幅减少，下有成本支撑，偏向于远月低多思路。2611合约受高库存高仓单压制，预计偏弱震荡；12月及之后合约，可择机低多试单，但暂预计还是完全成本区间波动。

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