通胀持续高于目标，美国经济却依然强劲。面对这组本应推动更快加息的数据，美联储却很可能选择再等一等。

　　路透社对100位经济学家的最新调查显示，94人预计美联储将在10月27日至28日的会议上维持联邦基金利率在3.75%至4.00%区间不变；但全部100位受访者都预计，美联储将在12月再次加息。

　　值得警惕的是，上个月还不足半数经济学家预计12月加息，如今却已变成一致预期。市场开始担心，美联储究竟是谨慎观望，还是正在落后于通胀。

　　10月按兵不动，几乎成为一致预期

　　在10月16日至20日进行的调查中，94%的受访者预计，美联储本月不会调整利率。

　　这与市场定价基本一致。美联储主席凯文.沃什一向不愿向市场提供过多前瞻指引，近期也保持沉默。尽管近期数据显示美国经济强于预期、通胀热度高于预期，多位美联储官员仍释放出希望放慢加息节奏、谨慎评估数据的信号。

　　不过，这次会议时间十分敏感：距离11月3日美国中期选举只有几天。

　　12月加息预期，从分歧走向unanimous共识

　　真正发生重大变化的，是市场对12月的判断。

　　上个月，预计美联储将在12月加息的经济学家还不到一半；这一次，100位受访者全部预计12月加息。

　　9月，联邦公开市场委员会刚刚一致决定加息25个基点。如今，市场几乎已经将12月再次加息视为既定事件。

　　美银证券高级美国经济学家Alex Pelle表示，美国经济强劲、通胀仍然顽固，根本没有理由过于担心利率上升得太快。

　　“这是最容易做出的选择，”他说，“不幸的是，美联储并没有真正控制住问题，只是在原地踏步，甚至可能已经有点落后。”

　　美联储可能低估风险，50基点开始浮出

　　 Pelle认为，美联储10月不加息，从政策角度看是错误的。

　　他预计美联储12月会加息25个基点，但现在更大的风险不是不加息，而是一口气加息50个基点。

　　调查也显示，越来越多的经济学家认为本轮紧缩周期尚未结束。接近60%的预测者预计，政策利率将在4.00%至4.25%区间见顶；在92位给出进一步预测的受访者中，38人预计至少还会有两次加息，远高于9月调查中的五分之一。

　　摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，风险正指向美联储最终可能需要比市场预期加息更多。经济和通胀路径的风险，似乎都偏向上行。

　　债市先被“折腾”，收益率剧烈波动

　　美联储释放出的模糊信号，已经让债券市场经历了一轮剧烈震荡。

　　10月7日，受通胀数据和近期加息预期推动，长期美债收益率一度升至数十年高位；随着10月加息概率迅速下降，收益率又回落接近25个基点。

　　对利率预期更敏感的两年期美债收益率，也经历了先快速上升、再大幅下跌的“过山车”行情。

　　当前的现实是：市场暂时不再只盯经济数据，而是在努力解读美联储每一个政策信号。

　　通胀可能要到2028年才能回到2%

　　美联储面对的最大难题，是通胀的黏性。

　　美国通胀率已经连续近六年高于2%的目标。调查预测中值显示，未来几个季度，美联储最看重的个人消费支出价格指数仍将高出2%目标100多个基点，至少到2028年才可能重新回到目标水平。

　　推高物价的因素中，包括美伊战争导致的能源成本上升，以及新一轮进口商品关税。

　　目前，国际油价仍维持在每桶100美元上方，而战争没有明显缓和迹象。生活成本上升，也正在成为共和党在中期选举前面临的重要政治压力。

　　 AI投资撑起经济，但增长并不均衡

　　美联储敢于等待的另一个原因，是美国经济仍表现出较强韧性。

　　美国经济第二季度年化增长2.2%，其中很大一部分来自AI相关投资推动。经济学家预计，刚刚结束的第三季度增速可能达到3.2%，第四季度回落至2.2%。

　　全年来看，美国经济预计增长2.3%，2027年增长2.1%，都高于美联储认为不会引发通胀的2.0%增速。

　　但UBS美国经济学家Abigail Watt提醒，这轮经济韧性主要来自AI技术建设。股市上涨带来的财富效应，正在支撑高消费群体支出，而受益范围可能相对狭窄。

　　换句话说，AI正在托住美国经济，但也可能让美联储对整体需求的判断变得更加复杂。

　　12月不是终点，真正悬念在后面

　　对美联储而言，强劲经济和顽固通胀同时存在，按兵不动并不轻松。对全球市场而言，12月加息也不再是最大悬念。

　　真正的风险在于：如果高油价、关税和强劲需求继续推高通胀，一次25个基点加息可能不足以解决问题。届时，美联储要么被迫加快紧缩，要么接受通胀预期进一步失控。

　　12月加息已经从分歧走向共识，但美联储与通胀之间的赛跑，可能远未结束。