【期货盘面】10月19日沪锌2612开25530、最高25680、最低25420、收25495元/吨，较前结算涨100元/吨、涨0.39%；成交90843手，持仓106655手、增加1725手。收盘低于开盘并处于区间下半部，国内去库推动修复，但上方承接未能占据优势。10月19日夜盘高开后回落，仍略高于日盘收盘；国内去库与美股反弹提供背景，美债收益率回升对估值构成反向约束，不能归因于单一降息交易。

【现货基差】10月19日SMM 0#锌锭均价25605元/吨，较上一发布日上涨150元/吨。

【估值利润】10月16日国产锌精矿周度加工费-2350元/金属吨，较前周持平；SMM精炼锌生产利润口径为-5773元/吨，较15日下降26元/吨，该口径不等同于所有企业实际利润。硫酸市场均价1557.5元/吨，较前一发布日持平、较14日下降120元/吨，副产品收益边际减弱。10月19日现货进口亏损3773.64元/吨，较16日扩大54.39元/吨。10月15日镀锌、压铸、氧化锌开工分别为53.50%、47.78%、54.98%，较前周提高17.24、11.22、0.26个百分点。

【供需库存】9月精炼锌总开工82.30%，较8月下降1.61个百分点，矿端低加工费限制冶炼意愿；需求端镀锌和压铸节后恢复，但氧化锌改善有限。10月19日七地社库20.02万吨，较15日下降0.19万吨；上期所仓单75162吨，较16日下降1299吨。截至10月16日独立可核验的LME总库存158275吨，较15日增加7225吨。国内去库、海外累库分化，不能据国内仓单下降推断全球锌锭趋紧；进口窗口关闭也限制海外库存向国内补充。

【市场信息】1、10月19日七地锌锭库存较15日下降0.19万吨至20.02万吨，国内需求恢复正消化部分库存。（SMM）

2、10月16日LME锌总库存增加7225吨至158275吨，海外累库与国内去库方向相反。（Westmetall／LME）

3、10月19日10:00公布中国三季度GDP同比4.5%，预期4.4%、前季4.3%；9月工业增加值同比5.5%，符合预期、前值5.2%。制造业预期改善有利于锌需求定价，但不能替代实际订单验证。（国家统计局、金十）

4、10月19日22:00美国10月NAHB指数29，低于预期和前值32；晚间可见2年、10年美债收益率约4.77%、5.14%，较前收均回升约5—6个基点。住房信心走弱并未转化为全面利率下行，对有色需求预期与估值的影响相互牵制。（NAHB、金十、Trading Economics）

【南华观点】锌的修复有国内去库和节后下游复工支持，但20万吨以上社库与海外连续累库，使矿端紧张暂时难以转化为锭端全面短缺。中国三季度增长略好于预期有利于制造业需求定价，夜盘却在高开后回落；美国NAHB走弱的同时美债利率回升，说明估值端并非单向利好。短期震荡中枢可以修复，上方空间更取决于国内去库速度，而不是仅靠低加工费。