有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9500元/吨。期货主力合约SI2611收跌1.43%至8595元/吨。加权持仓量减少0.42万手至36.45万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为905元/吨；华东地区421#基差为205元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为32957手，环比-7手，变化主要来自建发天津东丽 （-7手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，丰枯水期临近，川滇多数硅厂计划在10月下旬或10月底减产，预计11月工业硅产量环比下降。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，10月工业硅复产与减产并行，据SMM了解10月工业硅产量环增幅度较小。11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：可适量参与卖看跌期权，行权价低于震荡区间下沿。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40550元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39550元/吨。

　　期货主力合约PS2611收涨2.2%至35040元/吨。加权持仓量减少0.22万手至14.48万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为5510元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为66660吨，环比-2760吨，变化主要来自 中远海运成都青白江 亚硅（-1860吨）、国贸泰达包头 亚硅（-900吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，10月国内多晶硅产量将较大幅下滑，预计产量不足10万吨。除西南地区部分基地因枯水期有减产预期外，新疆等部分基地协同减产下也有减产预期。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（11月步入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致上涨可持续性差）。因此，即使行业反内卷会议不断，我们依然认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：11-12反套做好分批止盈设置。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨800元至102950元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1000元至99450元/吨。期货主力合约LC2701收涨4.4%至100560元/吨。加权持仓量减少0.4万手至70.56万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为2390元/吨。

　　目前仓单数量为23552吨，环比-2088吨，变化主要来自 外运龙泉驿（-974吨）、象屿速传上海（-485吨）、中远海运镇江（-180吨）。

　　【交易策略】

　　分析：基本面分裂为 强现实与弱预期，供应方面，利多在于江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及明年津巴布韦禁矿。但资金更担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），且在此前平台库存扩容后，对多头资金有一定冲击。

　　需求方面，年内正极材料/电芯等环节呈现月环比正增长格局，需求总体保持高景气，但一方面动力领域，零售数据疲软打击内需信心，原本值得期待的出口被中欧商讨的中国混动车限制性出口至欧洲泼冷水，外需信心亦受打击（从全球总体来看，欧洲的电动化趋势不可逆/中资企业本土化建设推进，实际影响可控）。就明年4月起新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%，或引发新能源车抢出口，这有助于保障短中期需求。然空头资金或基于其将削弱未来车销的长远判断，继续压制碳酸锂价格。 另一方面，储能领域对2027年甚至之后的需求增速预期悲观。

　　综合来看，利空政策/消息呈压倒式，导致强现实难以交易。不过考虑到库存持续去化，近月合约存在阶段性修复可能，只是止跌信号仍需确认，若博反弹，需要控制好仓位并做好风险管理。

　　单边：稳健者可等待确定信号。

　　期权：轻仓尝试买看涨期权。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保。

　　套利：买12-卖03组合轻仓持有，并做好止盈/风险管理，07-08反套小仓位尝试。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约高开高走，日内价格反弹上扬。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差149元/吨，华中重碱01合约基差约99元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱01&03价差约-33元/吨，弱稳波动。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3163张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周初国内纯碱厂家总库存153.96万吨，较周一减少8.93万吨，跌幅5.48%。其中，轻质纯碱82.23万吨，环比下降3.15万吨，重质纯碱71.73万吨，环比下降5.78万吨。近期国内纯碱市场淡稳维持，交投气氛一般。厂家出货情况一般。新都化工、连云港德邦纯碱装置开工负荷提升中，近期轻、重碱价格基本持平，部分区域存在倒挂现象，纯碱厂家提升轻碱生产比例。下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高，纯碱厂家新单签单一般，部分厂家灵活接单。

　　【交易策略】

　　纯碱盘面小幅反弹上扬，跌势有所趋缓。基本面来看，本周初产业库存环比继续下滑，库存压力阶段性缓解给予盘面部分利多支撑。但下游需求持续疲弱，终端用户拿货积极性不高，纯碱厂家新单签单一般。尽管库存压力有所减轻，但弱需求恐弱化盘面持续反弹动能，短期价格或延续低位调整。套利方面，SA01&03价差延续窄幅震荡。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约高开开盘后日内震荡整理。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1690-1730元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1730-1750元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约46元/吨，河北01合约基差约64元/吨，基差环窄幅调整。价差方面，UR01&05价差约-64元/吨，变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 7564张，环比上期增加250张，增量来自四川农资250张，减量来自辉隆集团50张。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期市场情绪有所修复。短期看低价货源试探性小幅上探，主流报价暂以稳为主；农业处季节性空档、工业刚需偏弱、厂库仍在累积。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面再出口消息扰动提振下反弹上扬，现货市场国内询单氛围边际改善，市场信心有所修复。基本面短期变动不大，农业需求空挡叠加工业需求支撑有限令其对原料采购有限，而尿素负荷仍处高位波动，产业去库压力不减。近期反弹回暖更多来自市场情绪改善，预估后续价格继续反弹空间或有限。套利方面，UR01&05价差短期延续震荡调整为主。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2611夜盘收涨1.16%至4869元/吨。10月19日，沥青现货价山东6000（-135）、华北6080（-100）、华东6540（±0）、华南6290（-190）元/吨，华东山东现货价差540元/吨（+135）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为1160、1486、1630、1705、1724元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为326、144、75、19元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9338。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单114770吨（±0），总计114770吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东胜星石化380万吨常减压装置10月17日停产沥青，正常日产3500-4000吨，库存低位。

　　截至10月19日，国内沥青厂装置开工率为24.86%，较上周四下降2.28%；炼厂沥青库存率为12.98%，较上周四下降0.04%；社会库存率为11.82%，较上周四下降0.35%。

　　山东现货成交一般，多数炼厂及贸易商下调价格，终端仍有部分项目赶工，多数贸易商仍有前期合同尚未执行，让利出货增多；华东雨水天气影响贸易商出货，主力炼厂出货不佳，个别主力炼厂降价竞拍销售，个别主力炼厂产量有下降预期，终端需求疲软；华北需求清淡，炼厂近期暂不释放11月合同，以交付前期合同为主；东北区外90#资源较少，中下游采购本地沥青为主，贸易商惜售挺价；西北终端按需采购，高价资源减少，炼厂稳定生产，疆内资源继续流向疆外，外销优势减弱；华南需求清淡，贸易商不断下调出货价；西南供应低位，终端按需少量采购。

　　【逻辑分析】

　　沥青供应低位，需求疲软，供需双弱，原油价格下跌，中下游接货积极性走弱，贸易商让利出货，出货价下调，山东沥青现货价继续下跌至6000元/吨，且随着气温逐渐下降，沥青需求逐渐下滑，前期高估值继续下跌。BU2611合约前20席位多头减持大于空头，多头前三席位均减持，国泰君安多头减持，空头增持2790手。

　　【交易策略】

　　单边：偏弱运行，高位振荡；

　　跨品种套利：空沥青多原油持有；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌0.7%至109.18美元/桶，WTI主力收跌0.81%至98.24美元/桶，SC2612夜盘收涨3.08%至735.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2611-2612月差4.6（-1.5）；SC2612-2701月差5.9（-6.5）；SC2701-2702月差8.3（-4.6）。

　　【仓单】

　　原油总仓单421.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　特朗普政府正推动部分受制裁油轮通过审批程序转为合规船舶，投资者拟收购闲置油轮并翻新，用于运输非受制裁原油。此举并非解除对运输俄罗斯、伊朗等国原油的油轮制裁，而是将相关船舶转为合法运营船舶，并确保其不再运输受制裁原油。全球受制裁的影子船队约有1600艘船舶，相关计划最终可能为合法船队增加数十艘甚至数百艘油轮。

　　伊朗波斯湾海峡管理局宣布，截至目前，已有122艘船舶被列入波斯湾航道管理的违规名单。超过40艘船舶已被责令整改；19艘船舶正在与相关部门协商，以避免被列入名单或希望从名单中移除；2艘船舶已同意履行其义务，并从名单中移除；约30艘船舶在收到警告后若不予回应，将被列入违规名单。该机构表示，如果这些船舶主动纠正违规行为，将考虑协助其从名单中移除。

　　美国能源部长赖特表示，俄罗斯是否会释放柴油，还有待观察，目前还没有任何俄罗斯柴油被释放出来。

　　也门胡塞武装过去48小时内使用大量弹道导弹、巡航导弹和无人机，对沙特阿拉伯境内的石油设施、航空设施和军事目标发动了6次军事打击行动。第一次行动分两轮袭击了沙特西部港口城市延布的沙特阿美石油公司设施，命中目标并引发大规模火灾。第二次行动袭击了沙特东部的谢拜油田，直接命中目标并引发火灾。第三次行动分三轮袭击了沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场 ，也命中了预定目标。第四次行动分三轮袭击了沙特西南部的艾卜哈国际机场 、位于希森山和拉赫马山的雷达设施，以及沙特西南部海米斯穆谢特的哈立德国王空军基地。第五次行动袭击了沙特一处海军特遣部队营地。第六次行动摧毁了沙特南部奈季兰地区的一处雷达设施。 胡塞武装将继续袭击沙特境内目标及也门境内的沙特军事集结地，直至沙特停止针对也门的军事行动，并解除对胡塞武装控制区的封锁。

　　伊拉克10月迄今的石油日均出口量超过340万桶，高于9月的300万桶。

　　【逻辑分析】

　　也门胡塞武装称过去48小时内6袭沙特境内目标，沙特与胡塞武装互袭力度增强，地缘局势仍然紧张。美国能源部将受制裁油轮转为合规船舶，用于运输未受制裁原油，伊朗波斯湾海峡管理局宣布已有122艘船舶被列入违规名单，特朗普继续通过运费角度来压低油价带来的通胀。美国能源部长赖特表示，目前还没有任何俄罗斯柴油被释放出来，柴油紧缺给到油价支撑。关注后续IEA石油储备释放以及俄罗斯柴油出口。中期选举前，原油价格或在地缘冲突以及特朗普施压下，保持高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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